「策听」“美股暴跌时，谁在哭喊着要'救市'？”
All-In四位大佬解析最近的市场波动、贸易战在全球范围影响、谷歌的AI技术以及中国颠覆性的核能突破
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先来一个小小的幽默
「本期简介」
节目日期：2025年4月26日。
《All In》播客特邀嘉宾安德鲁·罗斯·索尔金加入讨论，与常驻嘉宾共同探讨本期主要话题：特朗普政府的贸易政策、中美竞争新格局、Google和Tesla最新财报分析，以及中国在核能领域的重大突破。四位投资人深入分析了特朗普政府的关税政策如何改变全球贸易格局，以及美国面临的能源和科技挑战。索尔金作为著名财经记者、作家，同时担任CNBC《财经论道》节目主持人和《纽约时报》记者，是备受尊敬的全球金融专家。
「内容精选」
1. 什么是"市场保护伞"？
"The put is this weird thing […] that when the market goes down, somebody can bellyache and cry, and somebody in the government will say, okay, we'll buy your securities at your bad prices."
在投资界，"put"指的是一种隐含保证，当市场严重下跌时，政府或央行会介入救市。这个概念最初源于期权交易，就像投资者购买看跌期权(put option)作为下跌保护一样，市场似乎也有一个无形的"保护伞"。
【策听补充】这种现象在历史上有多次体现：
"格林斯潘保护伞"(Greenspan Put)是最早被广泛认可的例子，1987年"黑色星期一"股灾导致道琼斯指数单日暴跌22.6%后，时任美联储主席格林斯潘迅速降息并注入流动性，此后他在1998年长期资本管理公司(LTCM)危机和2000年科技泡沫破裂时也采取了类似行动。
"伯南克保护伞"(Bernanke Put)在2008年金融危机中体现。当时，雷曼兄弟破产引发全球金融市场崩溃，信贷市场几近冻结。为应对危机，美联储除将基准利率降至0-0.25%的历史低点外，还启动了前所未有的量化宽松政策，直接购买7000亿美元的抵押贷款支持证券和国债为金融市场兜底。
"鲍威尔保护伞"(Powell Put)则在2018年末市场大跌后出现，鲍威尔转变鹰派立场，暂停加息并最终在2019年重启降息。2020年疫情危机时，美联储再次迅速降息并扩大资产购买规模避免金融市场恶化。
以上几次美联储救市让投资者群体逐渐形成了"美联储保护伞"(Fed Put)的信仰，认为当金融危机发生时，美联储会以保护伞的方式给市场兜底。
最新被讨论的是"贝森特保护伞"(Bessent Put)，指特朗普新政府的财政部长贝森特在2025年4月市场动荡期间的安抚作用。在特朗普宣布高达145%的关税后，市场恐慌性下跌，但贝森特的稳定言论帮助市场在短期内反弹7%。主持人在节目中质疑这种叙事，他认为传统媒体不愿给特朗普和政府整体功劳，而是将功劳归于特定成员。
2. 谁最需要市场保护伞？
"Maybe the more interesting question is, who's asking for the put? The ones that have suffered from the volatility."
在市场动荡期间，对"市场保护伞"呼声最高的往往是活跃交易者，而非普通长期投资者。Chamath在节目中一针见血地指出，像Bill Ackman和Ken Griffin这样的对冲基金经理之所以对市场前景持负面看法，很可能只是因为他们未能有效利用当前的高波动率环境获利。
这些投资者主要专注于选股策略（stock picking），虽然他们管理着数十亿美元资产，但并不擅长像专业波动率交易者那样从市场剧烈波动中系统性获利。当市场剧烈震荡时，他们的选股策略面临更大挑战，投资组合可能遭受重大损失。因此，他们成为最积极呼吁有"保护伞"的群体，希望政府或美联储出手稳定市场。
面对这种高波动环境，投资者主要有两种应对策略：
第一种是被动投资策略 - 建立多元化投资组合后"高枕无忧"。这适合大多数个人投资者，通过指数基金或ETF承受短期波动，获取长期回报。如播客中提到的，即使特朗普的关税政策引发短期恐慌，但市场总体仅回调6%左右，对长期投资者而言并非灾难。
第二种是主动利用波动率获利。波动率交易者（volatility traders）可以通过期权策略、量化交易或波动率衍生品比如VIX恐慌指数ETF直接"变现"市场波动。例如，在高波动期间卖出期权收取更高权利金，或利用价格偏离基本面的机会进行套利。但这种策略需要专业知识和资源，门槛较高。
3. 印度如何实现地缘平衡？
"When you have a country that is much more powerful, that's actually a security threat to you, you then seek good relations, even possibly an alliance with the other great power in the neighborhood."
印度的地缘战略核心是"制衡术"——当面对强大邻国的威胁时，主动拥抱地区内的另一个大国形成制衡。播客嘉宾Zack Weinstein一针见血地指出："印度与中国在地缘上有争议。面对这种威胁，你自然会寻求与地区内另一大国（俄罗斯）的良好关系，甚至可能结盟。"这正是印度几十年来的战略基础，即使在冷战时期也保持着与苏联的密切关系。
印度的策略就像墙头草：一边从俄罗斯大量进口廉价石油，一边与美国深化战略和经济合作。此策略让印度在大国博弈中保持相对自主并从中获利。比如最近有消息表示富士康转移其苹果生产线到印度看以确保苹果产品进入美国时免受对华关税的影响。
风险提醒：对跨国企业而言，印度的商业环境并不成熟，经常带来难以预料的风险。David Friedberg分享了一个生动案例：孟山都公司在印度推出防虫棉花种子时，虽然定价从450卢比涨至1500卢比，但帮助农民每英亩增收5000卢比。产品凭借实力占领90%市场，却最终因政府干预被迫退出，损失超10亿美元投资。
【策听补充】小米等中国科技公司在印度面临税务调查、资产冻结和市场限制，显示当地政策对不同国家企业的差异化对待。印度作为全球最后一个大型未开发市场，吸引了众多跨国企业，但其复杂的监管环境和不同的商业文化，要求投资者制定更加本地化和长期的策略。
4. 谷歌当前是否股价估值偏低？
"If you look at what the dividends are paying plus the share buyback, you're basically getting a four or 5% yield on the (Google) stock."
谷歌母公司Alphabet在2025年1季度交出一份亮眼财报，股价上涨5%。这彻底打破了"搜索业务即将衰亡"的悲观论调。财务数据显示，季度总收入达902亿美元，同比增长12%，净利润更是大涨近50%，展现出超强盈利能力。
收入构成非常多元化：在902亿美元总收入中，770亿来自服务业务，120亿来自云计算。David Friedberg详细分析："细分来看，约一半是搜索广告收入，YouTube贡献90亿，非Google广告贡献75亿，订阅业务（2.7亿付费用户）贡献100亿，云计算（同比增长30%）贡献120亿。"这种多元结构给公司带来极强抗风险能力。
最吸引人的是股东回报。Friedberg说"通过股息加回购，基本能获得4-5%收益率。每年派息100亿美元，还宣布了700亿美元回购计划。对市值2万亿的公司来说，光持有就有4%回报。"值得一提的是，目前18倍自由现金流的估值在科技巨头中相当合理。
投资者可能忽视了几个隐藏价值。Chamath指出："公司里有1000亿美元的宝藏 - Waymo。每周25万次出行，增长迅猛，但仅在4个城市运营。市场给零估值，这太疯狂了。"此外，持有SpaceX约10%股权，这部分价值也被低估。
从长期投资角度，Alphabet的多元业务结构、强大现金流和大手笔回报，使其成为兼具防御性和成长性的优质资产。
5. Google如何整合AI到已有的产品中？
"At some point, somebody needs to impose their will to make very difficult product decisions. And if you leave it to a team, you'll end up with a Gmail with 95 Gemini pop-ups."
谷歌正面临一个重大挑战：如何完美整合AI而不伤及现有业务模式。Chamath在播客中直言不讳，猛烈抨击谷歌的"委员会式决策文化"过于民主，强调有时候需要更强有力的自上而下管理模式，才能在与ChatGPT的竞争中占据优势。
他分享了一段在Facebook任职高管时的深刻经历："我们花了几百万美元收购一家小公司。当时围绕着'订阅'还是'退订'的功能设计，爆发了激烈争论。我最后对负责人说——具体是谁就不点名了，因为你们都认识——'闭嘴吧，就默认订阅，让用户退订的模式，好好享受它带来的成功'。"这个故事生动展现了科技公司决策中的内部拉锯，以及有时需要强势立场实现商业价值的现实。
谷歌最大的优势在于其2.7亿付费订阅用户基础，但Chamath认为这一资源远未被充分利用："我的策略是在几个关键入口点部署Gemini，这些位置不会影响现有收入。比如Gmail、YouTube付费订阅、Google One订阅等五六个重要场景。把Gemini放在前台，让每周3至5亿用户自然而然开始使用它。"
他对谷歌目前的Gemini整合方式提出尖锐批评："现在Gmail和Workspace到处都是随机的Gemini弹窗，这明显是缺乏产品品味的表现。"在他看来，谷歌需要找到少数几个真正懂产品懂设计的人，然后让CEO与Larry、Sergey用他们的影响力，坚定地执行这些人的产品决策。
6. 钍能源会改变世界格局吗？
"There was a giant thorium deposit discovered in inner Mongolia that has enough thorium to effectively power the entirety of China for 60,000 years."
最新消息：中国在内蒙古发现了一个惊人的发现 - 储量高达100万吨的钍矿藏，这足以满足全中国的能源需求长达6万年。同时，中国的钍熔盐反应堆已开始运行。这一重大发现最初在私人会议中泄露，后经官方确认，在核能界引起了巨大轰动。
钍（Thorium）作为一种替代铀的核燃料，相比传统核电有几大优势：
"钍在地壳中比铀更为丰富。建造钍熔盐反应堆后，我们不仅能生产能源，更重要的是 - 没有熔毁风险，能自动关闭，也不会爆炸。从技术角度看，这是一种更安全、更可靠的发电方式。"
美国正面临双重挑战：不仅在钍资源上落后，技术上也被中国反超，中国建成了2兆瓦实验装置，并计划在2030年前建成10兆瓦装置。这场能源革命的结果，可能比任何贸易协议都更深远地影响未来全球经济格局。
「本期章节」
00:13 播客开场介绍嘉宾
03:08 市场反弹与"贝索特保护"
09:07 关税战略与中国贸易谈判
20:00 中美关系与全球供应链重组
31:27 印度崛起与能源安全
41:56 乌克兰局势讨论
49:42 Google财报亮眼但面临AI威胁
01:04:42 Tesla估值与Elon Musk优先级调整
01:18:27 科学角：中国钍能源突破与核聚变进展