策：最近太忙，播客分享都没更新。今天整理了一期"早知道就好了"的投资金句。英语好的朋友建议直接听英文原版，更多干货。

「本期简介」

小众财经播客《理性提醒 Rational Reminder》的7周年之际，两位主持人精选了之前360多期节目中最具价值的名言警句。从储蓄的重要性到克服投资心理陷阱，从风险管理到费用控制，每句话都凝结了（很多已故的）大师们的实战智慧。这些简短有力的金句，能帮助投资者在复杂的金融市场中保持清醒和理性。

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「投资小白篇」

先给自己发工资，别等有钱了再说

"Pay yourself first." - George Clason (1874-1957).

很多投资新手总想找到最好的股票或策略大赚一把，但如果你只有1000块钱投资，提高储蓄率比寻找高收益更靠谱。很多人总想着等工资高了、等奖金发了再开始存钱投资。但现实是，不管你赚多少，诱惑花钱的理由总是找得到。最聪明的做法是工资一到账，先自动转走一部分到投资账户，剩下的再考虑生活开销。设定自动储蓄计划，先把钱存起来，剩下的再考虑怎么花。

每次总有人说"这次不一样"

"The four most expensive words in the English language are: this time is different." - Sir John Templeton (1912-2008).

2000年互联网泡沫时，人们说"互联网改变了一切"；2021年方舟基金疯涨时，人们说"科技颠覆传统"；疫情暴跌时，又说"史无前例的危机"。但历史告诉我们，人性不变，估值规律也不变。每当你听到"这次真的不一样"时，提醒你自己，这往往就是最容易犯错的时候。

股市是把钱从逐利者转给耐心者的机器

"The stock market is designed to transfer money from the active to the patient." - Warren Buffett.

巴菲特这句话道出了股市的本质。那些每天盯盘、频繁交易的人，往往成了给耐心持有者送钱的"活雷锋"。急着赚快钱的人最终会把钱转移给那些能忍受波动、长期持有的投资者。

别等了，投资永远没有完美时机

"It never feels like a good time to put a big chunk of cash into the market" - Dan Bortolotti

市场好的时候，你担心泡沫要破；市场差的时候，你担心还会更差。Dan说得对，永远不会有让你100%安心的投资时机。与其在那里纠结等待，不如开始定投买入。完美时机是不存在的，但时间的复利效应是真实存在的。

和狮子吃饭，别成了餐桌上的菜

"When having dinner with lions, make sure you're at the table, not on the menu." - John Cochran

金融市场到处都是想从你口袋里掏钱的"狮子"——复杂的结构性产品、高费用的主动基金、承诺**"保本高收益"**的理财。在购买任何金融产品前问自己：*对方为什么要卖给我这个？他们能从中赚多少钱？*如果听起来too good to be true，那通常就不是好事。

投资界最讽刺的事：你得到的恰恰是你没付费的

"We investors as a group not only don't get what we pay for, we get precisely what we don't pay for." - John Bogle (1929-2019)

这句话听起来绕，但原理很简单。你付更高的管理费投资主动型基金，预期获得超额收益，结果却跑输了最便宜的指数基金。在投资这个行业，往往是管理费越低的产品长期收益越好，因为羊毛出在羊身上，从基金经理那里省下来的管理费成了你口袋里的收益。

投资组合就像肥皂，越摸越小

"A portfolio is like a bar of soap. The more you handle it, the smaller it gets." - Eugene Fama

这个比喻太形象了。很多人总忍不住要调仓换股、追涨杀跌，觉得自己很专业。但每次交易都有成本，每次调整都可能踏错时间节点。最后折腾来折腾去，收益反而越来越少。有时候，维持一个足够分散的投资组合，什么都不做就是最好的投资策略。

上周5月22日比特币刷新历史新高，突破11万美元，期间全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）旗下的IBIT比特币现货基金净流入超24亿美元资金。如果你在犹豫是否要配置一部分加密货币资产，那今天可以一起来听听贝莱德ETF品类的首席投资官Samara Cohen从投资者角度关于加密资产的真相。

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「精选内容」

这一期太长了，所以做成快问快答形式方便消化。

1. 你作为Blackrock的CIO，你的北极星指标是什么？

答：用户规模。当前贝莱德已经有1亿投资者用户，我的目标是再增加1亿人。

2 IBIT（比特币现货基金）在贝莱德体系内是个什么样的产品？

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答：IBIT是贝莱德历史上最成功的ETP产品，市值超710亿美元，持有现货占比特币总量的3.3%。它同时也是强大的获客神器——75%的自主投资者此前从未持有过贝莱德的金融产品，这为贝莱德开拓了全新的投资者群体。

策注：根据Samara的定义，IBIT实际上是ETP，不是ETF——因为它只持有单一资产比特币，而不是传统ETF那样的多元化投资组合。

3. 为什么决定推出IBIT这样的产品

答：核心是客户需求——2022年左右，贝莱德收到了很多的客户表达了对比特币的投资需求，但当时条件并不成熟。2024年技术验证后，随着监管环境允许，最终推出了比特币现货ETF

4. IBIT给贝莱德用户提供的核心价值？

答：便利性和安全性——他们希望在一个地方管理整个投资组合，避免在传统金融和加密货币两个生态系统之间来回切换的复杂操作和被盗风险，至于系统性风险，很多IBIT的投资者认为贝莱德这样的机构“大到不能倒（Too big to fail）”。他们当中大约有一半是散户（self-directed investor），一半是机构投资者（包括advised retail）

5. 为何IBIT率先推出期权交易？

答：目的是通过比特币的高波动性帮投资者赚钱——比特币特性是涨得比跌得更猛，这让期权做市商更容易从中赚取权利金。

6. 除了比特币之外，其他加密货币要买吗

从机构投资者角度，除了“大饼”比特币，第二名以太坊还“差得很远”。其他加密货币缺乏明确的投资逻辑；更重要的是，加密领域目前无法形成真正的指数基金，因为大多数项目缺乏治理结构、团队透明度、现金流和P&L等基础条件。

7. 提几个你看好的未来趋势？

答：股票和债券链上可以交易、7天24小时的交易市场。让技术为资本市场的流动性服务。

策注：5月22日，Kraken推出xStocks，让币圈用户可以通过链上进行7天24小时的美股交易。

8. 如何看待meme coin

答：强叙事的meme coin可能是有益的市场入门工具——就像GameStop让一部分新手从投机转变成长期投资者一样，但前提是加密行业要提供透明教育，让它成为一个人投资旅程的起点而非终点。

9. 给年轻人一点建议？

Samara Cohen提到她18岁的儿子——他觉得ETF不够刺激，作为母亲她最初想让孩子"等长大再说"，但现在她认为应该在适当风险控制下尽早体验市场，而不是等到条件"足够成熟"，早期的市场参与比延迟投资更重要。

10. 给想要了解投资的年轻人推荐一部片子

答：最近Youtube上的一部关于芝加哥大学几位诺贝尔经济学获奖者的纪录片《屏蔽市场噪音》(Tune Out the Noise)

策注：上次彭博社播客访谈诺贝尔经济学奖得主尤金·法玛时也推荐了这部片子，感兴趣的可以用美国IP的梯子在Youtube搜索观看。

「本期完整章节」

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00:00 开场介绍：BlackRock的加密之路

02:00 Samara Cohen的职业背景和角色

05:00 BlackRock的使命和全球影响力

08:00 ETF和ETP的区别与发展历程

12:00 当前市场环境和波动性分析

18:00 比特币ETP的决策过程

23:00 IBIT成功的原因分析

30:00 比特币配置建议的制定逻辑

35:00 比特币市场表现和投资者行为

42:00 以太坊ETP表现不如预期的原因

48:00 私募市场和数据标准的重要性

52:00 代币化的现状和未来愿景

58:00 加密资产的估值挑战

1:05:00 公链vs私链的战略选择

1:09:00 年轻一代投资者和财富转移

1:12:00 个人遗产和BlackRock的使命

前言：自2025年起，中国的科技进步已成为全球焦点，国内网友对包括前沿AI模型、第六代战机、人形机器人、钍基熔盐堆核能系统等突破已见多不怪。然而，国际主流媒体对这一趋势的报道往往滞后于实际发展。近期，作为全球顶级财经平台的彭博社（Bloomberg）连续制作了数期聚焦中国科技和文化崛起的深度访谈。我们一起通过这两期节目了解一下西方金融媒体对"东升西降"趋势的认知有哪些重大转变。

这期视角独特，干货比较多，可以先点赞收藏慢慢消化。

「节目简介」

彭博社旗舰播客《Odd Lots》最近在2025年5月8日和5月10日的两期节目中，邀请了两位在中美商业领域拥有数十年经验的嘉宾：

• 郭怡广（Kaiser Kuo），美籍华人，中国重金属乐队“唐朝乐队”创始人之一，2010至2016年间曾担任百度国际媒体公关总监，并于2010年同好友创办英文“中国谈”节目，在中美商业与文化圈有广泛影响力。

• Arthur Kroeber（葛艺豪） 对中国有着35年研究经验的美国专家、来自香港咨询公司龙洲经讯的创始合伙人兼研究主管。

两位嘉宾与主持人深入讨论了以下话题：

• 西方媒体带来的认知偏差： 对中国的误解、恐惧、焦虑和抗拒。

• 贸易封锁的反效果、贸易战出路以及未来的中美关系

通过讨论，节目揭示了西方智库和政策制定者持续低估中国创新能力的原因，并探讨了"东升西降"趋势背后的深层次驱动因素。这些观点代表了国际精英对中国发展路径认知的显著转变。

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「上篇：西方对中国的认知偏差」

1. 为何西方常误解中国？

"I think that what people get wrong is that they don't see that the hardware that's visibly advanced has done so just at a much faster pace than the software. People don't change overnight. I mean China is like the mind is still out of that 11-year in a lot of ways, but it's in the body of the 30s.

聊到西方媒体对中国的刻板印象时，对文化产业有深刻理解的郭怡广（Kaiser Kuo）为了让西方观众有直观感受，他将中国比作电影《长大》中汤姆·汉克斯饰演的角色：一个突然长大成人的孩子——拥有成人的外表，却仍保留着孩子的心智。

郭怡广解释道："中国的硬件（物质基础设施）发展速度远远快于软件（社会制度、文化心态）的进化。如果想象一个人在1979年改革开放之初毕业，开始工作生涯，到退休时人均GDP已从175美元增长到近13,000美元。这种转变既深刻又迅速。"

这一比喻突出了西方对中国的根本误解：我们看到一个拥有先进城市、高铁、网络和领先科技的成年大国，自然期待它表现得如同历经几百年工业化发展的西方社会。但其实，像郭怡广说的："我们看到这个成年人的身体，就期待它像成年人一样行事，实际上，在很多方面它仍保持着11岁孩子的心智。"

这种发展不平衡性解释了许多西方观察者的困惑：为何中国能在某些领域展现惊人的创新能力，同时在其他方面仍显示出发展中国家的特征。郭怡广的比喻也揭示了为何西方政策制定者常常低估中国的适应能力和学习速度——就像低估了孩子的学习潜力。

这个视角对于理解中美关系尤为重要。当西方政策制定者拿出针对成熟大国的传统工具箱时，常常惊讶于中国的反应不符合预期。如同对待一个处于成长期的聪明孩子，刚性的约束可能产生反弹而非顺从，技术限制可能刺激自主创新而非阻碍其发展。

他的观点提醒听众，在评估中国时需考虑其独特的、压缩式的发展路径，而非简单套用西方经验模型。这种理解也许能帮助西方以更现实的方式与这个既年轻又古老的大国交流。

2. 为何西方惧怕中国科技？

"American society now, and I think the West more broadly, has for some time now had a fear. If you look at our science fiction, if you look at the way technology is thought about broadly in society, there's real anxiety over it, right?"

除了误解以外，西方媒体报道中国和中国科技时，常常释放的恐惧和焦虑信号，间接塑造了双方的政策走向和战略竞争格局。

郭怡广指出："西方社会，特别是美国，长期以来对技术怀有深层恐惧。看看美国的科幻作品，看看欧洲社会对技术的普遍思考方式，你会发现有很多焦虑情绪的存在。我们的顶尖科技专家和自然科学家不断谈论AI的存在威胁。而在中国，你几乎听不到这种讨论，至少不会来自技术专家们。"

这种态度差异有着深刻的社会基础。在中国，过去40年的物质生活的改善与技术进步紧密相连。

郭怡广解释道："普通中国人看到自己的物质生活与手中技术质量同步提升。他们的生活水平基本上与网络速度和设备功能同步发展，因此没有理由对技术持怀疑态度。"

这种面对技术进步的乐观心态在政策层面产生深远影响。中国政府因此可以积极支持技术发展，并将其视为国家战略的核心，而西方则更多从风险和管控的角度制定政策。

郭怡广还提到，当他在微博和抖音上询问中国家长如何限制孩子使用电子设备时，通常得到的回应是莫名其妙的困惑——这个问题似乎对许多中国家长而言并不成立。他进一步解释，中国父母普遍不像西方父母那样对孩子的"屏幕时间"持负面态度（策注：“屏幕时间”是指人们花在有显示器的设备（例如智能手机、电脑、电视、游戏机、平板电脑）上的时间），这部分原因是中国的社交媒体环境更受控制和净化：

"中国的社交媒体环境要干净得多，因为中国有特殊的针对互联网的监管体系。父母不必担心孩子会整天浏览色情内容，这是部分原因。"

这种文化差异解释了为何西方对中国科技突破常有不安和戒备，而中国则难以理解这种防御性反应。它也揭示了两国在技术伦理和监管哲学上的根本分歧：西方倾向于预防原则，而中国更倾向于先发展后调整。

这一洞察对理解中美当下的科技竞争至关重要。

西方的技术焦虑往往被投射到对中国的认知中，将正常的技术竞争视为威胁。

同时，中国的技术乐观主义可能低估技术发展带来的社会和伦理挑战，两种视角都有其局限性。

3. 为何西方不认可中国文化的软实力？

"The first rule of soft power should just be don't talk about soft power.”

在聊到文化产业时，郭怡广提出了一个可以解释西方为何普遍低估或不认可中国文化软实力的观点。他认为这种认知差距不仅是文化视角问题，更深层次上反映了西方观察中国当前发展阶段的盲点。

郭怡广指出："当我们考虑文化影响力何时兴起时，日本的例子很有启发性。西方开始大量消费寿司和看黑泽明电影是在80年代，那时日本的人均GDP约为美国的75%。同样地，韩国流行文化开始全球化的时候——从江南Style到BTS风靡全球——其人均GDP也约为美国的70-73%。"

这一数据揭示了西方对中国文化输出能力评估时的关键误区：以西方或其他发达经济体的标准衡量当前仍处于不同发展阶段的中国。

他解释道："人均GDP低时，国家仍处于'我们需要非常非常努力工作'的阶段。"这意味着中国的优先级和资源配置自然偏向基础设施和硬技术，而非文化创意产业。

西方的另一个认知盲点是忽视了地域性文化影响。

他补充说："其实在东南亚，很多人都在看中国宫廷剧。在印尼、马来西亚、泰国、菲律宾，越南等东南亚国家，中国的文娱作品非常受欢迎。"这表明中国文化输出并非缺席，而是在西方媒体关注范围以外的地区具有显著影响力。

郭怡广也指出中国政府主导的软实力战略有可能适得其反，中国常常采用自上而下的方法，这和西方文化影响力通常自下而上、通过草根渠道的发展路径形成对比。他借用电影《搏击俱乐部》(Fight Club, 1999)中的经典名言：

"软实力的第一规则应该是'不要谈论软实力'。”

（策注：2025年上半年几次有效形成中国文化影响力的事件多是以草根渠道发酵而来，比如TikTok难民涌入小红书和中国网友对账、美国网红甲亢哥中国行等事件）

这也意味着，西方对中国文化软实力的评估可能需要更多的耐心和不同的衡量标准，特别是随着中国经济继续成熟，其文化影响力可能会以西方意料之外的形式展现出来。

「下篇：中美贸易战的未来」

4. 对中国进行贸易封锁有用吗？

"The reality is there are now 140 countries in the world that trade more with China than with the US. China is now the number 2 source in the world of direct investment. There's no way that any country would sign on to a deal to sacrifice the relationship (with China). It's not going to happen."

在彭博社采访中，阿瑟·克罗伯（中文名葛艺豪）直接质疑美国想通过联盟封锁中国贸易的战略。数据显示了一个华盛顿不愿面对的现实：全球约140个国家与中国的贸易量已超过与美国的交易量。这使得美国的经济围堵战略难以实施。

对于特朗普政府提出的"关税减免换对华限制"谈判策略，克罗伯直言"荒谬"。他指出：没有理智的国家领导人会为了微小的关税优惠（从10%降到5%）而放弃其主要经济伙伴。特别是东南亚国家，其经济已与中国深度融合，产业链紧密相连，"脱钩"代价过于巨大。

这揭示了美国贸易政策的根本矛盾：

• 一方面用高关税逼迫贸易伙伴选边站

• 另一方面全球经济格局已发生变化，中国已成为全球第二大投资来源国

这种结构性变化让美国传统的联盟施压战略效果大幅下降。

克罗伯的分析得到最新贸易数据的支持：

联合国贸发会议统计显示，自2020年起，中国连续四年保持全球货物贸易第一大国地位。美国商务部数据显示，即使在贸易关系紧张的情况下，2024年一季度美中贸易额仍同比增长2.7%

这清晰表明：经济联系的韧性远超政治分歧的影响。

分析认为，这一趋势对美国贸易战略构成了根本性挑战，可能迫使华盛顿在未来数月重新评估其对华政策的可行性。

5. 贸易战出路在哪？

"I think the off-ramp is basically that Trump and his people have to recognize that they've put themselves in an untenable position, and they need to figure out a way to climb down from It as gracefully as they can."

随着中美贸易战升级，人们开始寻找所谓的"off-ramp"（下坡道）——即双方能够体面收场、找到台阶下的方式。

克罗伯指出，真正的出路可能在于允许中国企业在美国进行更多投资，特别是在制造业领域。如果美国认真考虑再工业化，就不能排除中国的参与：

"中国现在占全球制造业产出的三分之一，即将达到40%。正如中国在40年前推动工业化时必须依赖美国、日本和德国等领先国家的经验和技术，美国若想提升工业化程度却完全排除中国的参与，这种想法是不切实际的。"

他还提到：“中国企业如比亚迪（BYD）和宁德时代（CATL）非常希望能在美国投资并直接进入这个市场。”

有迹象表明这种合作模式可能已在酝酿中。比亚迪已在巴西和匈牙利设立汽车工厂，而宁德时代正在欧洲拓展电池生产。美国市场的开放可能成为缓解贸易冲突的重要途径。这一安排将为美国带来就业和技术，同时给予中国企业市场准入，形成双赢局面。

然而，克罗伯也承认实现这一方案的政治障碍："特朗普以外的行政团队几乎没有人对此感兴趣。"

当前的挑战在于美方需要找到一种既保持强硬立场，又能为中国企业投资开辟通道的方式，以实现从这场贸易冲突中"体面下台"。这种安排不仅能缓解贸易摩擦，还可能重塑两个全球最大经济体之间的长期关系。

6. 中美之间是冷战关系吗？

"I disagree vigorously with the people who say that we are already there. The reason that we're not is... when you look at China's trade with the US was about 17% or 18% of our total global trade. Our trade with the Soviet Union never was more than about 1% or 2% of our trade."

克罗伯还对越来越多美国政策圈将中美关系定义为"新冷战"的说法提出了严肃质疑。他认为这种框架不仅不准确，而且很危险。

他过具体数据说明了中美关系与美苏冷战的根本区别：

"美国与中国的贸易在特朗普第一任期前占到美国全球贸易的17%-18%，相当于当年美日贸易的规模。而美国与苏联及其后续国家的贸易从未超过美国全球贸易的1%-2%。"

这一鲜明对比表明，中美之间的经济联系与冷战时期的美苏关系有本质不同。

这种经济联系不仅限于贸易。克罗伯指出：

"美国有数千家企业在中国运营，每年创造约5000亿至7000亿美元的销售额，是美国对华出口的三倍以上。"

全球供应链的深度融合使两国经济形成了"你中有我，我中有你"的复杂依存关系，这与冷战时期的封闭对抗完全不同。

克罗伯还从历史角度提出，冷战之所以被称为"冷战"，是因为虽然没有直接军事冲突，但在经济等其他方面的条件与战时状态非常相似。而当前中美关系则"完全是另一种情况"。

他认为"冷战"框架不仅不准确，还可能产生危险后果：

"在美国，我们有这种观点，要么你是我们的盟友，要么我们与你交战。这是受20世纪多次战争影响形成的外交政策思维。但中国不是一个可以被'击败'的地方。这是个庞大国家，有上千年的历史，它不会被消灭，它还与全球经济高度融合。唯一的解决方案是找到一种与中国共存的状态，而不必用军事术语来定义。"

针对中美关系未来走向，克罗伯建议寻找一种既承认竞争性因素，又不将关系军事化的框架，认为这比简单套用"冷战"模式更为务实。

「本期章节」

篇幅有限，访谈中还涉及到这些话题，感兴趣的话可以留言或者在公众号内聆听完整英文版。

Bloomberg x 郭怡广：为何世界总被中国技术进步震惊

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01:30 美西方为何总低估中国技术进步

05:40 技术来源之谜：两种不同的创新路径

12:20 中国如何将抽象政策转变为创新行动

18:50 技术态度差异：西方恐惧vs中国乐观

26:30 权威体制与技术发展：利弊分析

32:50 出口管制的反向激励：美国限制如何促进中国创新

39:10 中国文化输出为何落后于技术输出

46:30 KPI驱动的创新：中国政策执行的特殊机制

52:40 全球技术竞争的未来走向

Bloomberg x 葛艺豪: 中国可能如何应对美国贸易战

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01:30 中美经济的矛盾认知：既是威胁又将崩溃？

06:35 中国为何选择反击美国关税？

12:40 企业避关税：中国生产如何跨境转移

17:20 美国联盟战略为何难以对抗中国贸易网络

24:30 关税例外与豁免：两国各自的战略考量

30:20 中国应对贸易冲击的经济工具箱

37:50 消费还是投资？中国经济模式的特点

45:10 贸易战的可能出路：BYD们能否进入美国？

50:30 冷战框架不适用：中美深度经济融合的现实

节目日期：2025年4月29日

近期，Meta因在LM Arena AI基准测试中涉嫌"作弊"而引发争议。Meta被指在提交Llama 4 Maverick模型时使用了经过特殊优化的版本，而非公开发布的通用版本，导致其模型在排行榜中从发布时的第二调整为32名。扎克伯格回应称，模型差异源于稳定性需求，而非故意操纵。

在这样的背景下，扎克伯格通过这期播客节目分享他心中的开源AI策略——不仅仅是技术共享，更是一场精心设计的商业布局。通过开源Llama模型，Meta成功引领了行业趋势，它保持灵活的商业许可条款，要求大型企业在使用前先与Meta协商。同时Meta AI已经通过WhatsApp作为流量入口，拥有近10亿月活用户。

这种“猥琐发育”的策略不仅让Meta掌握AI技术标准，还为其社交平台注入AI能力。更令人瞩目的是，扎克伯格展现了一个更具野心的愿景：通过AI驱动的交互式内容彻底改变用户消费方式。他设想未来的社交媒体将不再是被动观看，而是充满互动性的沉浸式体验，用户可以与内容实时对话、互动，甚至深度参与其中。Meta已准备好在这场媒体革命中抢占领先地位。

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「扎克伯格对AI行业的思考」

1. 回应Meta在排行榜上作弊这一事件？

"LM Arena stuff is it's just, they're often skewed for either a very specific set of use cases, which are often not actually what any normal person does in your product."

在讨论AI模型评估方法时，扎克伯格对当前基准测试体系提出质疑。他认为标准化的基准测试经常"偏向于非常特定的用例集"，而这些用例往往与"任何普通人在产品中实际做的事情"不符。

所以扎克伯格重申了Meta AI的北极星指标："我们的标准是Meta AI中的用户价值。"

在Meta的产品生态中，用户价值可以理解为两个核心维度：

• 用户付费能力 - 用户愿意为产品功能付出多少钱

• 用户时长 - 产品吸引用户停留和持续使用的能力

扎克伯格说，Meta更注重实际效果而非理论评分："我们试图将我们的核心指标锚定在产品价值上"，他的最终的目标很明确：Meta对AI开发的核心追求不是为了赢得理论竞赛，而是为了延长用户停留时间，最终提升整个Meta生态的商业价值和竞争力。

2. Meta团队内部会用AI提效吗？

"We're working on a number of coding agents inside Meta. (But) because we're not really an enterprise software company, we're primarily building it for ourselves. […] (And) It writes higher quality code than like the average very good person on the team already.

扎克伯格在访谈中透露，Meta已大规模部署AI编码助手，这一举措虽然没有明说以提高人效为目标。但他提到了两个已经落地的重点方向：AI编程和AI研究代理，称这些工具已完全融入公司的工作流程中。

关于未来展望，扎克伯格做出了一个大胆预测："在未来12到18个月内，我们的AI项目代码将主要由AI完成。"这不是简单的写代码的插件，而是一个完整的智能系统 - 能够自主生成代码、运行测试、识别并修复问题。他毫不避讳地表示："AI写出的代码质量已经超越了团队中的许多优秀工程师。"

这一发展对软件工程行业意味着什么？

首先，传统的编程工作可能逐渐减少。

其次，码农的角色需要转变：

• 系统架构设计

• AI提示工程

• 特定领域专业知识

重要的是，这不是简单的"人机替代"，而是职业定义的革新 - 推动人类走向更具创造性和战略性的岗位。

3. AI发展的瓶颈？

"I think some of these are just like physical world, human time things that as you start getting more intelligence in one part of the stack, you'll basically just run into a different set of bottlenecks."

在被问到如何看待当前AI发展速度时扎克伯格提出了一个观点，他认为即使AI在算法层面取得突破性进展，整个系统仍会面临物理世界的瓶颈限制，也就是"人力和时间的问题"。他以构建大规模AI基础设施为例，详细解释了这些实际障碍。

首要挑战：硬件供应链
任何一个公司想要建立一个千兆瓦级的计算集群，需要等待英伟达稳定供应其新一代芯片系统，然后解决网络架构、建筑物建设、许可证申请和能源供应等一系列问题。无论AI算法多么先进，这些物理世界的限制都无法简单跳过。

关键瓶颈：能源供应
扎克伯格提到："你需要建造建筑物，你需要获得许可证，你需要获得能源。"无论是传统能源还是绿色能源，整个供应链扩展都需要时间，这成为了AI规模化的重要瓶颈。

制度挑战：监管框架
扎克伯格还提到需要时间建立支持大规模基础设施的"监管框架"，这也是AI大规模扩展不可回避的挑战。

这反映出当下AI发展的现实挑战：技术突破与基础设施扩展之间存在显著时间差。即使解决了一个瓶颈，新的瓶颈便会出现，这是工程领域的普遍规律。这种整体性的思考有助于帮助相关从业者判断AI的实际发展轨迹，提醒我们AI虽然强大，但其发展速度仍受限于物理现实。

4. AI会如何影响人类职业？

"Two impacts: one is more people are doing kind of creative and cultural pursuits. And two is that more people […] spend less time working and more time on entertainment and culture."

聊到AI对人类社会的长远影响时，扎克伯格认为，人类社会经济的演进遵循一个明确的历史趋势：从最初大部分资源（人力和时间）投入食物生产的农业社会，逐渐转变为满足基本物质需求所需的人力占比越来越小的现代社会。

这一历史进程，尤其是工业革命以来的这一百多年，产生了两个关键影响：

供给端：更多人摆脱了基础生存需求的束缚，从事创意和文化活动。

消费端：人们普遍工作时间减少，在娱乐和文化活动上消费的时间增多。

扎克伯格认为，AI技术将进一步加速这一趋势，使人类拥有更强大的创造工具。

他预测未来世界将变得"更有趣、更怪异、更具特色"，类似于互联网时代高度定制化的表情包这种情况。扎克伯格认为AI会让meme文化更加多样性和定制化，以微妙方式增强人际连接：

"我自己就经常刷到搞笑梗图，然后发送到和不同朋友的群聊中，分享给我认为会觉得有共鸣的人。"

5. 未来AI最有商业价值的应用是什么？

"I think you'll be scrolling through your feed and there'll be content that is basically, I don't know, maybe it looks like a reel to start, but then like you talk to it or you interact with it and it talks back or it changes what it's doing or you can jump into it like a game and interact with it."

虽然当前AI在编程和企业服务领域展现出巨大潜力和可观的收入(ARR)，但他质疑这是否会成为AI最大的应用场景。主持人问到什么是最有价值的应用时，扎克伯格反问道：“未来互联网的主流会是什么？是知识工作场景，还是面向大众的消费类应用？” 答案不言自明。

扎克伯格的愿景是革命性的。在他看来，互联网内容经历了显著演变：从文字，到图片，再到视频。而下一个重大突破将是交互式内容的爆发——"五年后，我们仍然只会坐在那里消费视频媒体吗？不，它一定会是交互式的。"

这种转变的核心在于AI与AR技术的深度融合，Meta在这一领域早有布局。扎克伯格描绘了一幅未来场景：当用户滚动信息流时，看似普通的短视频可能突然变成互动体验 - 你可以与之对话、互动，内容会随着你的参与而演变，甚至让你像玩游戏一样深度参与其中。这不仅是技术的进步，更是媒体消费方式的根本变革。

个性化和自然对话将成为新型媒体的关键特征。Meta正在开发的全双工语音技术（允许同时说话和聆听）虽处于初期阶段，但其自然对话特性已展现出令人兴奋的前景。扎克伯格预见，在不久的将来，AI将无处不在 - 回答问题、提供情境建议、协助即时通讯。

当然，这一愿景从企业伦理的角度有让用户成瘾的风险 - 沉浸式娱乐可能导致用户被技术"奖励劫持" (Reward Hacking)，就像社交媒体App通过个性化推荐和即时反馈，让用户产生满足感，从而形成依赖性的使用习惯。但扎克伯格保持乐观，他相信随着技术发展，大众终将理解并接纳这种全新的互动方式。

「本期章节」

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00:00 Meta AI发展与用户增长
02:00 Llama 4模型家族介绍
11:00 开源AI模型与闭源竞争
20:00 推理模型与延迟的权衡
23:00 对AI爆发式发展的看法
33:00 现实世界限制与物理基础设施
43:00 开源许可与商业策略
50:00 AI治理与政府关系
57:00 AI商业模式的未来
01:04 硬件与软件生产力提升

字数 3656，阅读大约需 19 分钟

先来一个小小的幽默

「本期简介」

节目日期：2025年4月26日。

《All In》播客特邀嘉宾安德鲁·罗斯·索尔金加入讨论，与常驻嘉宾共同探讨本期主要话题：特朗普政府的贸易政策、中美竞争新格局、Google和Tesla最新财报分析，以及中国在核能领域的重大突破。四位投资人深入分析了特朗普政府的关税政策如何改变全球贸易格局，以及美国面临的能源和科技挑战。索尔金作为著名财经记者、作家，同时担任CNBC《财经论道》节目主持人和《纽约时报》记者，是备受尊敬的全球金融专家。

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「内容精选」

1. 什么是"市场保护伞"？

"The put is this weird thing […] that when the market goes down, somebody can bellyache and cry, and somebody in the government will say, okay, we'll buy your securities at your bad prices."

在投资界，"put"指的是一种隐含保证，当市场严重下跌时，政府或央行会介入救市。这个概念最初源于期权交易，就像投资者购买看跌期权(put option)作为下跌保护一样，市场似乎也有一个无形的"保护伞"。

【策听补充】这种现象在历史上有多次体现：

• "格林斯潘保护伞"(Greenspan Put)是最早被广泛认可的例子，1987年"黑色星期一"股灾导致道琼斯指数单日暴跌22.6%后，时任美联储主席格林斯潘迅速降息并注入流动性，此后他在1998年长期资本管理公司(LTCM)危机和2000年科技泡沫破裂时也采取了类似行动。

• "伯南克保护伞"(Bernanke Put)在2008年金融危机中体现。当时，雷曼兄弟破产引发全球金融市场崩溃，信贷市场几近冻结。为应对危机，美联储除将基准利率降至0-0.25%的历史低点外，还启动了前所未有的量化宽松政策，直接购买7000亿美元的抵押贷款支持证券和国债为金融市场兜底。

• "鲍威尔保护伞"(Powell Put)则在2018年末市场大跌后出现，鲍威尔转变鹰派立场，暂停加息并最终在2019年重启降息。2020年疫情危机时，美联储再次迅速降息并扩大资产购买规模避免金融市场恶化。

以上几次美联储救市让投资者群体逐渐形成了"美联储保护伞"(Fed Put)的信仰，认为当金融危机发生时，美联储会以保护伞的方式给市场兜底。

最新被讨论的是"贝森特保护伞"(Bessent Put)，指特朗普新政府的财政部长贝森特在2025年4月市场动荡期间的安抚作用。在特朗普宣布高达145%的关税后，市场恐慌性下跌，但贝森特的稳定言论帮助市场在短期内反弹7%。主持人在节目中质疑这种叙事，他认为传统媒体不愿给特朗普和政府整体功劳，而是将功劳归于特定成员。

2. 谁最需要市场保护伞？

"Maybe the more interesting question is, who's asking for the put? The ones that have suffered from the volatility."

在市场动荡期间，对"市场保护伞"呼声最高的往往是活跃交易者，而非普通长期投资者。Chamath在节目中一针见血地指出，像Bill Ackman和Ken Griffin这样的对冲基金经理之所以对市场前景持负面看法，很可能只是因为他们未能有效利用当前的高波动率环境获利。

这些投资者主要专注于选股策略（stock picking），虽然他们管理着数十亿美元资产，但并不擅长像专业波动率交易者那样从市场剧烈波动中系统性获利。当市场剧烈震荡时，他们的选股策略面临更大挑战，投资组合可能遭受重大损失。因此，他们成为最积极呼吁有"保护伞"的群体，希望政府或美联储出手稳定市场。

面对这种高波动环境，投资者主要有两种应对策略：

第一种是被动投资策略 - 建立多元化投资组合后"高枕无忧"。这适合大多数个人投资者，通过指数基金或ETF承受短期波动，获取长期回报。如播客中提到的，即使特朗普的关税政策引发短期恐慌，但市场总体仅回调6%左右，对长期投资者而言并非灾难。

第二种是主动利用波动率获利。波动率交易者（volatility traders）可以通过期权策略、量化交易或波动率衍生品比如VIX恐慌指数ETF直接"变现"市场波动。例如，在高波动期间卖出期权收取更高权利金，或利用价格偏离基本面的机会进行套利。但这种策略需要专业知识和资源，门槛较高。

3. 印度如何实现地缘平衡？

"When you have a country that is much more powerful, that's actually a security threat to you, you then seek good relations, even possibly an alliance with the other great power in the neighborhood."

印度的地缘战略核心是"制衡术"——当面对强大邻国的威胁时，主动拥抱地区内的另一个大国形成制衡。播客嘉宾Zack Weinstein一针见血地指出："印度与中国在地缘上有争议。面对这种威胁，你自然会寻求与地区内另一大国（俄罗斯）的良好关系，甚至可能结盟。"这正是印度几十年来的战略基础，即使在冷战时期也保持着与苏联的密切关系。

印度的策略就像墙头草：一边从俄罗斯大量进口廉价石油，一边与美国深化战略和经济合作。此策略让印度在大国博弈中保持相对自主并从中获利。比如最近有消息表示富士康转移其苹果生产线到印度看以确保苹果产品进入美国时免受对华关税的影响。

风险提醒：对跨国企业而言，印度的商业环境并不成熟，经常带来难以预料的风险。David Friedberg分享了一个生动案例：孟山都公司在印度推出防虫棉花种子时，虽然定价从450卢比涨至1500卢比，但帮助农民每英亩增收5000卢比。产品凭借实力占领90%市场，却最终因政府干预被迫退出，损失超10亿美元投资。

【策听补充】小米等中国科技公司在印度面临税务调查、资产冻结和市场限制，显示当地政策对不同国家企业的差异化对待。印度作为全球最后一个大型未开发市场，吸引了众多跨国企业，但其复杂的监管环境和不同的商业文化，要求投资者制定更加本地化和长期的策略。

4. 谷歌当前是否股价估值偏低？

"If you look at what the dividends are paying plus the share buyback, you're basically getting a four or 5% yield on the (Google) stock."

谷歌母公司Alphabet在2025年1季度交出一份亮眼财报，股价上涨5%。这彻底打破了"搜索业务即将衰亡"的悲观论调。财务数据显示，季度总收入达902亿美元，同比增长12%，净利润更是大涨近50%，展现出超强盈利能力。

收入构成非常多元化：在902亿美元总收入中，770亿来自服务业务，120亿来自云计算。David Friedberg详细分析："细分来看，约一半是搜索广告收入，YouTube贡献90亿，非Google广告贡献75亿，订阅业务（2.7亿付费用户）贡献100亿，云计算（同比增长30%）贡献120亿。"这种多元结构给公司带来极强抗风险能力。

最吸引人的是股东回报。Friedberg说"通过股息加回购，基本能获得4-5%收益率。每年派息100亿美元，还宣布了700亿美元回购计划。对市值2万亿的公司来说，光持有就有4%回报。"值得一提的是，目前18倍自由现金流的估值在科技巨头中相当合理。

投资者可能忽视了几个隐藏价值。Chamath指出："公司里有1000亿美元的宝藏 - Waymo。每周25万次出行，增长迅猛，但仅在4个城市运营。市场给零估值，这太疯狂了。"此外，持有SpaceX约10%股权，这部分价值也被低估。

从长期投资角度，Alphabet的多元业务结构、强大现金流和大手笔回报，使其成为兼具防御性和成长性的优质资产。

5. Google如何整合AI到已有的产品中？

"At some point, somebody needs to impose their will to make very difficult product decisions. And if you leave it to a team, you'll end up with a Gmail with 95 Gemini pop-ups."

谷歌正面临一个重大挑战：如何完美整合AI而不伤及现有业务模式。Chamath在播客中直言不讳，猛烈抨击谷歌的"委员会式决策文化"过于民主，强调有时候需要更强有力的自上而下管理模式，才能在与ChatGPT的竞争中占据优势。

他分享了一段在Facebook任职高管时的深刻经历："我们花了几百万美元收购一家小公司。当时围绕着'订阅'还是'退订'的功能设计，爆发了激烈争论。我最后对负责人说——具体是谁就不点名了，因为你们都认识——'闭嘴吧，就默认订阅，让用户退订的模式，好好享受它带来的成功'。"这个故事生动展现了科技公司决策中的内部拉锯，以及有时需要强势立场实现商业价值的现实。

谷歌最大的优势在于其2.7亿付费订阅用户基础，但Chamath认为这一资源远未被充分利用："我的策略是在几个关键入口点部署Gemini，这些位置不会影响现有收入。比如Gmail、YouTube付费订阅、Google One订阅等五六个重要场景。把Gemini放在前台，让每周3至5亿用户自然而然开始使用它。"

他对谷歌目前的Gemini整合方式提出尖锐批评："现在Gmail和Workspace到处都是随机的Gemini弹窗，这明显是缺乏产品品味的表现。"在他看来，谷歌需要找到少数几个真正懂产品懂设计的人，然后让CEO与Larry、Sergey用他们的影响力，坚定地执行这些人的产品决策。

6. 钍能源会改变世界格局吗？

"There was a giant thorium deposit discovered in inner Mongolia that has enough thorium to effectively power the entirety of China for 60,000 years."

最新消息：中国在内蒙古发现了一个惊人的发现 - 储量高达100万吨的钍矿藏，这足以满足全中国的能源需求长达6万年。同时，中国的钍熔盐反应堆已开始运行。这一重大发现最初在私人会议中泄露，后经官方确认，在核能界引起了巨大轰动。

钍（Thorium）作为一种替代铀的核燃料，相比传统核电有几大优势：

"钍在地壳中比铀更为丰富。建造钍熔盐反应堆后，我们不仅能生产能源，更重要的是 - 没有熔毁风险，能自动关闭，也不会爆炸。从技术角度看，这是一种更安全、更可靠的发电方式。"

美国正面临双重挑战：不仅在钍资源上落后，技术上也被中国反超，中国建成了2兆瓦实验装置，并计划在2030年前建成10兆瓦装置。这场能源革命的结果，可能比任何贸易协议都更深远地影响未来全球经济格局。

「本期章节」

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00:13 播客开场介绍嘉宾
03:08 市场反弹与"贝索特保护"
09:07 关税战略与中国贸易谈判
20:00 中美关系与全球供应链重组
31:27 印度崛起与能源安全
41:56 乌克兰局势讨论
49:42 Google财报亮眼但面临AI威胁
01:04:42 Tesla估值与Elon Musk优先级调整
01:18:27 科学角：中国钍能源突破与核聚变进展

「本期简介」

节目日期：2025年4月23日。

在特朗普最近发表"美联储主席鲍威尔应该尽快被解雇"的言论后，市场出现剧烈波动。本期彭博社的"特朗普经济学"（Trumponomics）专栏播客深入探讨了总统与美联储之间的紧张关系，以及这对美国乃至全球经济可能带来的影响。虽然特朗普随后表示"无意解雇鲍威尔"，但他仍坚持认为现在是降息的"完美时机"，显示这场权力之争远未结束。

本期由史蒂芬妮·弗兰德斯（Stephanie Flanders）主持，特邀前纽约联储高管克里希纳·古哈（Krishna Guha）和彭博社经济政策管理编辑凯特·戴维森（Kate Davidson）共同探讨。

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「精选内容」

1. 特朗普2017年推举的鲍威尔，怎么现在不听话了？

"He's strong. He's committed. He's smart. Jay has earned the respect and admiration of his colleagues for his hard work, expertise, and judgment." - Donald Trump (2017年提名鲍威尔时)

回顾2017年，特朗普选择鲍威尔接替耶伦时给予了高度评价，称他"强大"、"有智慧"且"善于建立共识"。当时的选择反映了特朗普对华尔街更友好的立场 - 鲍威尔作为共和党人和前投资银行家，被视为理想人选。

然而，这种蜜月期很快就结束了。鲍威尔开始加息后，特朗普似乎没料到他会坚持美联储的独立性，而非按照白宫的偏好制定政策。

特朗普对鲍威尔的不满本质上反映了他对货币政策的期望：通过降息来刺激经济增长。他希望美联储采取更宽松的政策，本质上是开启"印钞模式"，为市场提供充足流动性。这一策略旨在支持他的关税和减税政策。

在特朗普看来，降低利率能够：

• 提振股市表现

• 减轻借贷负担

• 弱化美元，提高出口竞争力

这与他"美国优先"的经济愿景高度一致。然而，专家警告这种政治干预可能适得其反：破坏美联储独立性，引发投资者对美国资产失去信心。

这种矛盾在他的态度中表现得很明显：一方面坚持"降息的完美时机"已到，另一方面又说"无意解雇鲍威尔"。这种摇摆反映了他的两难：既想施压美联储，又不想引发市场恐慌。对华尔街而言，最大的担忧是：如果美联储被迫屈服于政治压力，美国经济可能陷入难以控制的滞涨困境，同时遭遇增长乏力和通胀两大难题。

2. 市场为何恐慌？

"We saw a general sell America trade, stocks lower, bonds lower, dollar lower. That reflects the reduced attractiveness of US assets in a world where the central bank might lose independence."

特朗普宣称"立即让美联储主席走人"后，美国市场立即出现剧烈波动。这种现象极为反常 —— 通常情况下，当经济前景恶化时，债券价格会上涨(收益率下降)，但我们看到的是股票、债券和美元同时下跌的“抛售美国”情况。

这一市场反应传递了一个明确信号：投资者并非仅仅担忧经济增长，而是对美国资产本身失去信心。到目前为止，尽管市场对特朗普政府经济政策持怀疑态度，但仍然相信美联储能够独立行动，维持通胀稳定。

古哈进一步警告，如果美联储独立性受到实质威胁，情况可能急剧恶化，甚至将"关税危机转变为更类似英国特拉斯式的财政危机"。

2022年，英国首相特拉斯推出大规模减税计划但未提供资金来源，导致英镑崩溃、利率飙升，最终迫使她在仅44天后辞职。虽然美国经济规模和美元的全球地位远非英国可比，但古哈指出："风险在于全球买家对美国国债市场进行抵制，同时美国已经非常大的结构性赤字在经济衰退时进一步扩大。"

这就解释了为什么即使特朗普随后表示"无意解雇鲍威尔"，市场仍然充满不安。对投资者而言，美国政府与央行之间这种紧张关系代表着一种前所未有的不确定性，可能动摇美国在全球金融体系中的核心地位。

3. 美元的全球地位要松动了吗？

"If the Fed is seen as politically compromised, you could see a higher risk premium on Treasuries, which would translate to higher mortgage rates, higher car loans, and higher borrowing costs across the economy."

长期以来，全球资本过度配置美国资产，因为美国一直是资本市场里"唯一的游戏"，提供稳定超额收益。但现在，即使是很小的全球投资者偏好转变，都可能导致大量资本从美国流出，转向其他市场、其他货币和其他经济体。

对普通美国家庭而言，这种资本外流和信心下降将直接转化为更高的借贷成本。如戴维森所指出："如果利率仅仅因为削弱央行信誉的尝试而处于较高水平，这显然会对美国家庭产生巨大影响。"

高利率环境不仅会提高抵押贷款成本，还会增加信用卡债务、汽车贷款和学生贷款的负担，削弱消费能力，最终可能导致经济放缓。

从更广阔的视角看，美元地位的边际性侵蚀可能逐步削弱美国在全球经济体系中的核心地位。虽然美元不会在短期内失去其全球储备货币的地位，但如古哈所警告："我们正看到非常不寻常且意义重大的资本从美国重新配置出去的现象。"

这种趋势若持续发展，将减弱美国通过货币和金融渠道对全球经济施加影响的能力，也可能增加美国经济对外部冲击的脆弱性。

「本期章节」

00:00 特朗普与美联储的新一轮冲突
03:30 特朗普与鲍威尔关系恶化的历史
06:55 市场对美联储独立性威胁的反应
12:30 政治干预美联储的危险后果
16:05 财政政策与货币政策的冲突
20:30 美国全球经济地位面临的挑战
24:45 美元作为全球储备货币的前景

节目日期：2025年4月15日。

特朗普政府最近宣布了重大关税政策，引发全球市场动荡。美股标普指数暴跌，市场抛售美国国债，就连避险货币美元也跌了将近3%。这些迹象都表明，投资者对美元资产产生了恐慌情绪。

在这个关键时刻，彭博社记者安玛丽·霍登采访了正在阿根廷访问的美国财长贝森特。贝森特全面阐述了政府的经济策略、关税政策、对华态度，以及对美联储主席鲍威尔的看法。他特别强调，大家现在只关注关税政策，但这只是整体规划的一部分。他表示，政府还将在未来几个月推出税改和放松监管两大举措，呼吁市场保持冷静。

「以下是我精选的4条内容」

1. 是谁在抛售美国资产？是谁在抛售美债？

"We are still a global reserve currency. We have a strong dollar policy. The dollar can go up and down."

在特朗普政府宣布高额关税后，10年期美债由于被卖方压力导致收益率飙升，美元指数下跌近3%，市场猜测有大规模抛售。面对这一质疑，贝森特坚定回应：

"我认为没有抛售。我们在今天或周五的交易数据中看到，外国持有量实际上有所增加。上周我们有三次大型拍卖，在10年期和30年期的长期拍卖中，我们看到外国竞争增加。"他将波动归因于"交易社区偶尔会遇到的风险价值冲击"，"很多人高度杠杆化，可能超出了自己的能力范围。"

当被追问是否担心美国失去安全资产地位时，贝森特援引历史经验："我已经学会不去看一周内发生的事情。我经历过很多这样的情况...我可以准确地告诉你1998年长期资本崩溃发生时我站在哪里。这与其他任何事情无关，只是一群在格林威治的天才使用了太多杠杆。"

他还特别提到特朗普第一任期的经验："2017年美元下跌了7%、8%或9%。一旦税法案完成，它就起飞了，在他任期剩余时间里一直上涨。"贝森特的言论反映了他对美国经济韧性的信心，暗示投资者应将短期波动与长期趋势区分开来。

2. 在90天关税谈判期结束前，预计会有多少国家达成协议？

特朗普对全球征收关税后设置了90天谈判窗口，市场急切想知道哪些国家将率先脱离高关税区。当霍登直接询问贝森特预计有多少国家会在90天内达成协议时，他谨慎地回避了具体数字，但透露："我认为可能会有许多国家，可能不是最终的贸易文件，但我们将达成原则性协议并能够从那里向前推进。"

贝森特透露谈判已迅速展开："上周越南来访。周三日本代表团来访，下周韩国来访。所以进展会很快。"当被问及哪个国家可能最先达成协议时，他机智地回答："这是他们的选择"，并暗示"通常先达成协议的人能获得最好的交易。"

这场谈判不仅关乎关税，贝森特强调美国寻求的是更全面的解决方案："我们有一整箱要克服的问题——关税、非关税贸易壁垒、货币操纵以及对劳动力和设施的补贴。"他特别指出，"关税是最容易的部分"，而"非关税贸易壁垒更为隐蔽，更难发现，可能需要更长时间才能根除。"

贝森特的谈判策略还包括与中国对抗的集体行动元素。他表示，现在美国对中国实施关税后，其他国家"会希望某种保护，防止中国商品涌入他们的市场"，因为"中国的商业模式不会因为美国竖起关税墙就停止生产。"他预测中国可能将高附加值制造商品转向欧洲、加拿大等G7国家，而"小饰品和小玩意则转向全球南方"。

3. 美联储主席鲍威尔的去留问题？

"We think about it all the time. I think ... are we going to start interviewing candidates sometime in the fall (of 2025)"

鲍威尔任期即将到期： 随着鲍威尔的任期将在2026年5月到期，市场都在关注特朗普政府会不会续任他，或是选择新的人选。当记者霍登直接问财长什么时候开始和总统讨论美联储领导人人选时，贝森特出人意料地坦白说："我们一直都在考虑这个问题。"他还透露将在"2025年秋季某个时候"开始面试候选人，这比鲍威尔任期结束要早大约6个月。

关键时刻的独立性争议： 这个时间点特别关键，因为美国最高法院最近刚刚裁定，总统可以解雇独立机构的高级官员，这让市场开始担心美联储的独立性。当主持人追问贝森特是否担心特朗普可能解雇鲍威尔时，他做了一个细致的区分："美联储有两项职责。我相信货币政策是必须要保护的职责。另外就是监管政策。我觉得在监管这块我们可以多讨论，毕竟美联储只是三个银行监管机构之一...所以我认为区分这两个职责很容易。"

密切沟通与市场信心： 值得注意的是，贝森特透露他每周都和鲍威尔一起吃早餐，上周还在美联储见了面，这表明两人一直保持着密切沟通。当被问到美联储是否担心债券市场的波动时，贝森特说："我觉得如果美联储主席真的担心，我们肯定会听到他的声音。"这番话既确认了货币政策的独立性，又展示了财政部和美联储的良好关系，也让市场稍微安心了一些——至少在2025年秋季之前，美联储的领导层应该不会有太大变动。

4. 您会给"过去的自己"（市场交易员群体）什么建议？

"If we measure uncertainty by the VIX, I think the VIX, I don't want to make market calls, but I think that the VIX spiked and is likely peaked."

特朗普关税政策引发市场震荡后，贝森特被问及是否能在90天内给市场带来确定性。虽然他谨慎表示"确定性是通过观察者的眼睛来看的"，但随即做出了罕见的市场预测：如果以VIX（波动率指数）衡量不确定性，他认为波动率已经见顶。

这一判断基于他对特朗普经济政策的全面解读。贝森特将当前策略描述为"三足鼎立"：

1. 关税先行

2. 减税政策进展顺利

3. 去监管化将在秋季开始生效

他特别强调税改不仅仅是简单延长《减税与就业法案》，还将有"很多额外的铃铛和口哨"。

贝森特向市场参与者传达的核心信息是"看到全局图景"和"保持冷静"。他暗示，目前关税是最高限额而非起点，强调谈判过程将是"有序的"，贸易伙伴"不会有无限风险"。通过这些言论，美国财长试图缓解市场恐慌情绪，暗示当前波动可能只是短期现象，随着特朗普政府经济战略的全面展开，市场将逐渐适应新常态。

「问题列表」

0分15秒: 为什么特朗普政府对阿根廷如此重视？

1分08秒: 阿根廷被征收10%关税，未来有可能降到零吗？

1分53秒: 特朗普政府对拉丁美洲的早期关注，是否实际上是一种对中国的政策？

2分48秒: 中国与阿根廷有外汇互换，美国是否会考虑向阿根廷直接提供信贷额度？

5分43秒: 在90天谈判期结束前，您预计会有多少国家达成协议？

7分10秒: 中国商务部称某些关税税率超过100%是"笑话"，华盛顿与北京之间是否有任何级别的谈判？

9分06秒: 谁在抛售美国资产？谁在抛售美国国债？

11分18秒: 最近美国10年期国债收益率上升50个基点，同时美元贬值近3%。这种情况如何解释？投资者是否在抛售美国资产？

13分48秒: 鲍威尔的任期将于2026年5月到期，您什么时候开始考虑与总统讨论谁应该领导美联储？

14分07秒: 美国最高法院最近裁定总统可以罢免独立机构的高级官员，这是否会影响美联储的独立性？

16分58秒: 作为前对冲基金经理，如果您现在还在华尔街，面对当前市场不确定性，您会给"过去的自己"什么建议？

19分06秒: 您能保证90天后市场会有明确性吗？

在最新的特朗普关税政策对市场造成严重冲击的背景下，《Trade Talks》节目提供了另一个视角，从保护本国产业的角度分析贸易政策的长期影响。哥伦比亚大学经济学助理教授Rekha Yuhas分享了关于拿破仑封锁对法国棉纺织业影响的研究成果，为这一历史悠久的经济学争论提供了新的实证依据。

TradeTalks播客

「本期嘉宾」

主持人：Samaya Keynes，《经济学人》贸易与全球化编辑；Chad Bowne，彼得森国际经济研究所高级研究员；

嘉宾：Rekha Yuhas，英属哥伦比亚大学经济学助理教授，产业政策研究小组联合创始人

「我摘选的精读内容」

美国也需要产业保护吗？

"It's like the iPhone of the 19th century."

汉密尔顿的婴儿产业保护理论其实很简单：新产业刚起步时，需要短期保护才能长大。1800年代，美国的棉纺织业刚起步，而英国已经非常强大。如果直接竞争，美国的产业会被碾压。所以汉密尔顿主张给美国棉纺织业一些保护，让它有时间成长和学习。

法国当时的情况非常类似。18世纪中期，英国发明了机械化棉纺技术，大幅提高了生产效率。这项创新就像"19世纪的iPhone"，彻底改变了产业格局。但产业保护的核心不仅是保护知识产权，更重要的是给予时间积累"隐性知识"。

什么是隐性知识？ 这是那种无法通过图纸或说明书传授的实践性知识。就像骑自行车，无论说明多详细，你都必须亲自尝试才能掌握。法国和英国在18世纪末都在摸索如何进行工厂化生产，没有前人指导。他们需要学习如何管理大量工人，如何建立工厂层级制度，如何布置机器，甚至经历了多层工厂失火后才意识到高层建筑存在火灾隐患。这些都是必须通过实践和犯错才能获得的经验。

今天的启示： 虽然美国是发达国家，但在AI和高端制造领域，美国面临中国的强劲挑战。这些新技术领域投入大、学习周期长、进入门槛高，很像当年的"婴儿产业"，高效运营这些新技术的隐性知识仍需时间积累。

一刀切的封锁真能奏效吗？

"Napoleon spent the best part of the next seven to eight years trying to plug in the holes that opened up in the system immediately. Smugglers, foreign powers who were iffy about signing up to the blockade from the beginning started to evade the blockade in all kinds of ways from the very first day it was implemented."

拿破仑的大陆体系(Continental System)是个大胆的经济计划：通过切断英国和欧洲的贸易往来来削弱英国。但这个计划实施起来困难重重，显示出理想和现实之间的差距。

虽然拿破仑发布了柏林法令(Berlin Decree)和米兰法令(Milan Decree)，还派军队严格管控码头的贸易往来，但执行时却像在玩"打地鼠"游戏。英国商人抓住机会，尤其是在地中海一带，开辟了很多走私路线。

这种情况无意中给经济学家提供了一个研究机会：法国北部因为离走私路线远，得到了很好的保护；而南部靠近西班牙的地区则充满了英国走私货。这完全改变了以往的贸易路线，英国商品过去都是从北边进法国，现在却从南边溜进来。

拿破仑的这次尝试告诉我们：再完美的贸易政策也会遇到意想不到的麻烦。这个历史教训对现在的决策者很有启发：就算是拥有霸权的国家，也很难完全控制复杂的国际贸易，特别是当经济激励使走私和规避成为有利可图的选择时。

贸易保护能持久吗？

"the Continental System (…) not only failed economically but also backfired militarily."

拿破仑的大陆封锁系统最终在1814年崩溃，而被封锁的英国反而成为胜利者，这个历史讽刺给我们很大启示。拿破仑原本想通过切断英国贸易来迫使它"低头求和"，结果却完全相反。

英国为什么能在这场经济战中胜出？主要有几个原因：

• 英国控制了海洋贸易，能有效反击

• 英国经济适应力强，迅速开辟了新兴市场

• 通过第三方口岸的运输路径削弱了封锁效果

• 拿破仑的强硬政策让盟友纷纷退出

• 而且英国被迫创新，反而提高了自身竞争力

这对今天的中美贸易关系有什么启示？

美国的启示： 美国可以从法国的经历学到：对新兴产业（人工智能、高端芯片、量子计算）的短期保护可能有用。但要注意设定保护期限，同时推动创新，不能只是简单地设置贸易壁垒。美国应该仔细挑选真正需要保护的新技术，避免像拿破仑那样搞全面封锁。

中国的启示： 中国则可以学习英国的经验：面对贸易限制，最重要的是提高适应能力和创新力，开拓更多市场，不要过分依赖单一市场。中国应该扩大国内市场，保持供应链的灵活性，继续发展出口多样性，同时增强金融体系的抗风险能力。

历史告诉我们，长期来看，真正的竞争力来自创新和适应能力，而不是永远躲在保护伞下。中美两国都应该吸取这个教训，避免走向全面保护主义，寻找更可持续的发展道路。

「本期章节」

TradeTalks播客

00:00 婴儿产业保护理论介绍
04:02 研究婴儿产业保护的方法论挑战
05:05 法国与英国棉纺织业的历史背景
10:19 拿破仑封锁如何成为自然实验
15:57 研究发现和替代解释的排除
19:10 长期效果：保护是否真的帮助产业成长
21:54 研究结果的学术反应
22:38 政策启示和未来研究方向

节目日期：2025年4月4日。

特朗普公布关税政策后，美股狂泻千里。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）临危受命，接受塔克·卡尔森（Tucker Carlson）采访，深入解析特朗普政府宣布的全球关税计划。贝森特系统性得解析这场美国经济的标志性转型，并描绘出了美国重新工业化，为中产阶级和工人阶层带来实质性收益的美好愿景。

「以下是我对贝森特观点的逻辑梳理与分析」

1. 美国当前的社会结构问题

首先，贝森特揭示了美国社会惊人的贫富差距数据：

• 前10%的美国人掌控着88%的股市资产

• 中间40%的人仅拥有12%的股市份额

• 底层50%的人背负着信用卡账单、房租和车贷等债务负担

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这种贫富分化的现实例证：2024年美国出现了历史性的对比 - 欧洲度假人数与申请救济食物人数同时创下新高。

面对这种情况，他认为在关税冲击下，近期美股大幅下挫其实通过削弱中产阶级资产的方式，改善了社会财富分配的不平等。

另外，为了给关税政策辩护一下，贝森特还补充说：“很多人认为市场下跌都是因为特朗普的经济政策导致的，但我可以告诉你们，这波市场下跌其实是从中国AI公司DeepSeek的新闻开始的。”

2. 系统性解析一下特朗普的关税计划

贝森特作为索罗斯的前副手，对经济系统如何运转有着深刻的理解。他认为美国当下最大的问题是国家债务失控的现状，避免陷入美元变成废纸的螺旋。所以他给自己的定位是"美国的首席债券推销员"，基于这样的目标，贝森特在给特朗普提供经济战略规划时，设计了一个包含关税政策的“四驾马车”：

措施1. 对外增加关税

• 好处1 - 财政收入：贝森特透露："关税收入可能相当可观。从3000亿到6000亿美元一年都有可能。"这不仅是对华贸易战的延续，而是全球贸易体系的重塑，因为在关税博弈中损失更多的往往是出口更多的国家，而且额外的关税直接转化成了财政收入。

• 好处2 - 本国制造业回流：至少从名义上和逻辑上可以推动制造业回流，符合特朗普MAGA针对底层人民的竞选承诺，"让企业把工厂搬回美国。"

• 坏处1 - 商品价格提升：需要支付关税的出口国和出口公司会以提高商品价格的方式转嫁到美国本土消费者头上，带来通胀风险

• 坏处2 - 抑制消费：关税从本质上提高了全球贸易的交易成本，更多的摩擦会影响经济活力和消费行为的减少，带来衰退风险

措施2. 对内减税

"总统正在通过无税小费、无税社会保障、无税加班、美国制造汽车利息抵扣等承诺，为底层50%的工资收入者创造可负担性方案。"

贝森特解释道，为了对冲关税导致的涨价和消费意愿降低的问题，第二个措施是对本国进行减税让消费者口袋里有更多的可支配收入。

从名义上，这符合共和党保守派的利益，同时通过取消小费、社会保障金和加班工资的征税，也帮助特朗普和万斯副总统交付他们给铁锈带底层人民的竞选承诺。

但减税最大的风险是财政收入减少，加剧财政赤字，增加国家债务负担。所以应声而出了DOGE政府效率部门。

措施3. 节省政府开支

贝森特在多个场合多次强调DOGE的重要性，因为从他的视角来看，减税需要配合小政府的改造，当前美国的官僚体系臃肿，严重到连负责审批政府预算的国会预算办公室（CBO）都浪费严重。以贝森特的话来讲，“就像安然公司的会计一样，不是真实的。”

他高度认可马斯克的贡献，他说:“我认为马斯克（在美国政府体系中）留下的印记将与我们长期共存。”

但这第三驾马车带来的问题是显而易见的，会对美国带来大量的政府雇员失业，严重影响经济活力和消费欲望。所以贝森特给特朗普政府提出的第四个举措旨在解决经济收缩问题。

措施4. 放松行业监管

贝森特对私营部门现状的评估："私营部门在拜登年代基本上处于衰退状态。这是一个重新调整联邦政府规模、再次释放私营部门的机会，因为它被过度监管所束缚，被政府挤压。"

他认为针对科技、数字金融、能源等行业的过度监管可以逐渐放开，释放更多的商业和经济活力，对冲关税和政府裁员带来的负面影响。

3. 改革能成功吗，如何规避风险

如果这四驾马车如期而行，贝森特认为这一届政府班子会对美国历史带来深刻的影响，他说："虽然我们现在不会得到认可，但这届政府将避免一场金融灾难。"

但想要将这四项举措平衡执行到位，是一个像协调四列高速行驶的货运列车一样的复杂操作，所以美国的精英和投资人们把这个计划叫做"宏伟的经济实验"。

所以当记者问贝森特是否能保证美国不会进入经济衰退时，他面对如此巨大的不确定性，也只能说“对不起，我不能向你保证任何事情”。随后，他还专门针对黄金提出了他的看法，"黄金不会有财政问题。黄金不会有巨额预算赤字。黄金也不会发动战争。" 在特朗普的经济实验还在早期布局的阶段，黄金可能是一个最好的避险资产。

「英文原版完整章节」

Youtube链接

00:00 特朗普的“自由日”关税计划是历史转折点？
06:00 股市动荡究竟是关税政策导致还是中国AI进展的影响？
08:40 关税收入如何影响美国税收政策和中产阶级福利？
18:20 美国有足够的劳动力支撑制造业回流吗？
33:00 中国能否对美国的全球关税政策有效反击？
45:00 乌克兰与美国的经济合作为何陷入僵局？
52:00 美元政策如何应对全球市场波动和贸易重组？

核心技术

• 专有AI驱动镜头控制实现电影级运镜效果，如360度环绕、子弹时间和推拉镜头

• 人工精标数据：由影视专业人士对关键帧进行专业运镜参数标注，建立镜头语言参数库。通过移动应用持续收集用户行为数据优化创意理解

「本期简介」

这是一场关于AI摄像技术革命的对话，主要嘉宾Alex来自Higgsfield公司，他们开发了能模拟各种摄像机动作的AI工具。讨论了现有技术的突破，AI摄像在社交媒体和影视行业的应用，以及未来发展方向。

X Space链接Interview with Alex (CEO)

「本期嘉宾」

主持人：Robert，摄影和VR领域专家；Irena，对AI和机器人领域有深入了解的参与者。

嘉宾：Alex Mashrabov，Higgsfield创始人，前Snapchat AR滤镜技术负责人，主导MyAI聊天机器人开发；2020年将AI Factory以1.66亿美元出售给Snap。

「精选内容」

1. AI视频的现状

"I think we have a long way to go. I mean, that's just the first release, which kind of democratizes maybe 90, 99 percent of the effects, but not the hundred percent."

当前阶段：视频AI处于关键时期 - 质量达到历史新高，但制作成本仍然高昂（一分钟高质量内容约需50美元）。这使得技术主要服务于专业人士，而非普通消费者。

Higgsfield的实用主义方法：

• 专注解决具体问题而非追求理论突破："我们总是从专业人士那里学习，确保我们能够解决市场上的最大瓶颈，而不是从零开始重新定义行业。"

• 快速迭代周期："制作AI相机只花了我们预算的1%，大约四个月的研发时间，就超越了Runway和市场上许多其他模型。建立这种非常短而快速的反馈循环非常重要。"

• 基于用户反馈持续改进："我总是告诉团队倾听客户的声音并保持谦逊。我们欢迎业内专业人士的反馈，确保我们从中改进。"

• 优先解决高影响力功能："我们首先解决90-99%的效果，使大多数创作者能够使用这些工具，然后再逐步完善剩余的细节。"

• 针对具体用例开发："我们清楚地知道我们为谁解决什么问题...我们不是带着非常强烈的世界应该如何的观点，我们只是试图让这项技术变得可及。"

2. 未来3-5年展望

“We definitely work towards the future where like 99 percent of pixels which we consume on social media are going to be generated with AI."

Alex大胆预测：未来两年内，社交媒体内容将有90-99%由AI生成。

行业变革展望：

• AI生成内容在完成率、参与率和点击率方面已超越传统内容

• 广告、音乐视频等商业领域率先采用，生产成本大幅降低

• 好莱坞转型相对缓慢

未来3-5年内，AI视频技术将实现突破性发展，能够完美模拟最复杂的电影级视觉效果，包括超级碗广告和电影制作。这场技术民主化浪潮必将重塑创意内容生产格局。

3. 商业模式

除了2C的订阅模式以外，Higgsfield的B2B商业模式主要包括:

1. 定制模型训练 - 为专业工作室提供针对其特定IP和角色的自定义AI模型，确保角色一致性

2. 特定风格定制 - 根据客户需求创建特定动画或视觉风格的模型

3. 使用授权 - 客户付费使用这些定制训练的模型

Alex特别强调专业工作室通常会带着自己的IP(知识产权)和特定需求来合作，这需要Higgsfield提供超出标准B2C产品的定制化服务。这种B2B模式针对的是好莱坞工作室、广告公司和专业YouTube制作团队等企业级客户，他们需要将AI视频技术应用于商业项目，并确保与其现有品牌资产的一致性。

4. 公司名的由来

公司名称"Higgsfield"(希格斯场)源自物理学概念，旨在吸引物理学家加入AI行业，因为Alex认为这些了解世界运作方式的专业人士能够更好地解决AI领域的关键问题。

5. 实虚相机能结合吗？

"What you are describing is like bringing physical cameras to the job, kind of building this bridge between digital and physical cameras using AI. It is going to require this full world model."

Alex确认Higgsfield正探索将实体相机与AI生成技术结合的前沿方向。这种融合面临的核心挑战是创建真正的"世界模型"——能深入理解现实并实现物理与数字无缝连接的AI系统。

他透露公司计划与"世界上最好的研究团队之一"合作专门研究这个领域。这种技术将允许创作者用实体相机捕获内容，再应用AI进行风格化处理，或在物理场景中移动虚拟相机。

Alex预计这类技术需要3-5年才能成熟，与社交媒体AI内容的快速普及形成对比。Higgsfield采取渐进方法，先解决民主化和讲故事问题，而这种先进的物理-数字融合技术可能率先在好莱坞等高端领域应用，然后才进入主流市场。

「衍生思考」

随着AI与真实内容界限日益模糊，用户视角有效识别内容真实性对于整个媒体行业是一个关键挑战。虽然Alex未详细讨论标记AI内容的机制，但这正成为全球监管焦点。中国已率先要求AI生成内容必须添加标签，而欧洲也在考虑类似措施。类似于Higgsfield的各类AI公司应积极参与建立行业标准，而非被动等待监管。

核心伦理挑战包括：

1. 内容透明度：随着AI生成内容质量提高，辨别真实与生成内容变得困难，可能导致信息混淆和误导。

2. 隐私问题：使用互联网数据训练模型涉及复杂隐私问题，特别是当摄像技术涉及人物肖像。

3. 训练数据：用户上传数据责任，以及Alex提到的定制模型训练需要明确数据使用边界和责任归属。

4. 潜在偏见：AI摄影风格可能复制并放大现有视觉媒体中的偏见，需要多样化数据集和评估机制。

Higgsfield"向专业人士学习"的理念和方法值得肯定。Alex强调公司不断从行业专家那里收集反馈，确保技术发展符合实际需求。这种人机协作方法有助于创建更符合专业标准的工具，同时关注解决实际问题而非纯粹技术驱动，通过HITL的设计，也为AI系统提供了一层兜底策略。

知识产权与所有权 最近的AI版权案例显示内容创作领域正面临重新定义。2025年3月18日最新的Thaler诉美国版权局案 (Thaler v. U.S. Copyright Office)一案给AI创作者提供了一定的借鉴意义：美国版权局允许注册由人类使用AI创作的作品，前提是有"足够的人类参与"。具体请看这期「策听」Bloomberg Law - Only Humans have Copyright （待上传）

「本期章节」

00:01:07 开场讨论：摄像技术和机器人的发展
00:08:29 Alex加入讨论AI摄像技术
00:13:42 视频AI的现状和成本
00:18:25 新型摄像机语言需求与好莱坞影响
00:24:14 AI生成的独特摄像风格
00:29:08 AI摄像技术的商业模式
00:32:02 公司名称的由来及技术愿景
00:37:20 VR、游戏和创作者经济的未来
00:46:35 AI视频与实体相机的结合
00:54:16 互动视频体验的未来发展

本期《All In》播客由科技投资界四位重量级人物共同探讨了一系列热点话题，包括英伟达的战略布局、全球科技竞争、特朗普政府的大胆经济政策以及政府通信安全漏洞等议题。四位嘉宾对特朗普政府的"宏伟经济实验"进行了深入分析，既有对其大胆创新的赞赏，也有对执行难度的担忧。

节目日期：2025年3月29日

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「本期嘉宾」

• 杰森·卡拉卡尼斯 (Jason Calacanis)：美国天使投资人，投资了包括Uber在内的70多家初创企业。净资产估计约为1亿美元。

• 沙玛斯·帕里哈皮提亚 (Chamath Palihapitiya)：斯里兰卡裔企业家和风险投资者，曾是Facebook早期高管，专注于投资科技、生命科学和气候科学领域。净资产估计约为15亿美元。

• 大卫·弗里德伯格 (David Friedberg)：南非裔美国企业家，专注于农业、食品和生物技术创新。他的净资产估计约为2亿美元。

• 加文·贝克 (Gavin Baker)：Atreides Management创始人兼首席投资官，拥有20多年科技与消费领域投资经验，管理着40亿美元资产的私募和公募基金经理。

「以下是我精选的4条核心讨论」

1. 芯片巨头英伟达为何投资新兴云企业CoreWeave？

"Three years ago, it was a very stable three player oligopoly from the cloud competing players in Amazon, Google and Microsoft. And if you're Nvidia, that's not great to have just three big customers."

英伟达很聪明，他们投资了一些中小型云计算公司，为什么呢？因为他们不想只依赖于三个大客户。

加文·贝克告诉我们，英伟达投资CoreWeave这样的新公司，就是不想让亚马逊、谷歌和微软这三家独大。

想想看，三年前云计算市场就只有这三家公司说了算。如果你是英伟达，只有这三个大客户，那风险太大了。

2022到2023年的时候，GPU供不应求，这三大公司都想要定制特别版的服务器。但英伟达选择支持像CoreWeave这样的新公司，给他们标准设计和资金。这样做不仅让GPU更快地投入使用，还能确保这些设备都按照英伟达的标准来用。

这招真的管用。现在"三巨头"的份额降下来了，英伟达有了更多的客户，大客户也不能再随便要价了。

加文说这就像英特尔在八九十年代搞的"Intel Inside"计划。虽然现在看来可能没那么必要，但确实帮英特尔分散了风险，在供应链中也更有发言权。

2. 特朗普政府内阁为何这么多民主派人士?

"These were great, substantive, long interviews from democrats, one of them a gay democrat, by the way, the highest ranking gay democrat who's ever been in an administration, the left and the media should be giving praise to these interviews, they should be studying them."

All In播客节目前面两期采访了两位政府要员 - 霍华德·卢特尼克和斯科特·贝森特。杰森说："这些都是很棒的深度访谈，而且其中一位还创造了历史 - 他是美国政府史上职位最高的同性恋民主党人。"他觉得媒体应该多报道这些正面的事。

为什么特朗普会这么做呢？杰森认为，特朗普吸取了第一任期的教训，主动拥抱跨党派合作。他的新策略很有意思：

• 既要民主党的加薪政策

• 又要共和党的减税主张

这个大胆的尝试是由斯科特·贝森特设计的，由尼克·卢特尼克负责具体执行。不过传统媒体对此并不友好，总是断章取义地报道，特别是在社保这种涉及民生的关键话题上。

但事实是，特朗普政府正在做一件前所未有的事：打造一个超越党派的团队，用政策效果说话。这就解释了为什么他们能同时推进看似矛盾的政策：既要保护主义关税，又要放松管制；既要涨工资，又要减税。

3. 特朗普政府的疯狂经济实验？

"I would call it a grand economic experiment. Analogy for me feels a little bit like there's four freight trains kind of passing by each other at very high speed."

几位嘉宾用了一个生动的比喻来描述特朗普政府的"宏伟的经济实验"：政府需要平衡四个关键经济要素，如同协调四列高速行驶的货运列车：

1. 增加关税

   • 好处是：进口货变贵了，国内工厂更好做

   • 坏处是：老百姓买东西要花更多钱，物价会涨

   • 不过政府能多收钱，还能吸引工厂回国

2. 减少税收

   • 让大家口袋里多留点钱，抵消关税带来的涨价

   • 好消息：年收入不到15万的家庭可能不用交税

   • 但政府收入会变少

3. 节省政府开支

   • 因为减税了，政府要想办法省钱

   • 主要是打击浪费和欺诈行为

   • 难点是：要省钱，又不能影响经济发展

4. 放松行业监管

   • 目的是让经济更活跃，避免出现大规模裁员和物价飞涨

这四个政策就像跷跷板，要配合得特别好才行。

那么，美国经济会因此"凉凉"吗？嘉宾们给出了相对乐观的看法。加文指出："贝森特是世界上最受尊敬的宏观投资者之一，他真正理解市场和政策如何相互影响。"沙玛斯补充道，废除不必要监管可能比想象中节省更多资金，仅仅一家咨询公司就从美国政府合同中获得了数十亿美元收入。

不过，他们也强调了一个关键风险点："美国绝对承受不起经济衰退。如果出现衰退，财政赤字会大幅恶化。"因此，政府将对市场信号高度敏感，必要时迅速调整方向。正如加文所说："如果几个月后，它不起作用，政策必须调整。”

4. 信号门 "SignalGate" 是谁的错？

"Marco Rubio did say, someone made a big mistake. There were no consequences. We learned we're going to do better. And he is the Secretary of State."

重大安全事故：美国高层官员在Signal软件上聊机密，结果出大事了！《大西洋》杂志主编意外进入了一个高级加密群组，里面有国务卿、副总统和国防部长，他们正讨论着如何打击也门胡塞武装。这件事在播客里引发了激烈争论。（具体请见 「策听」我怎么就进了川普政府的“机密”群聊？记者第一人称亲述离奇泄密事件）

杰森很生气："政府有专门的保密通讯设备，为什么不用？"他说官员们的SUV和办公室都是安全的，根本不该用私人手机聊机密。更糟的是，政府不认错，反而怪记者。

沙玛斯则替政府说话："这是紧急情况，大家不可能都在一个地方开会。"他觉得记者也有错 - 既然不小心进了群，应该马上退出，而不是偷偷看机密信息。

有意思的是，加文从泄露的信息里发现了重要数据：美国只有3%的贸易要经过苏伊士运河，但欧洲高达40%！这说明美国打击胡塞武装，其实是在帮欧洲朋友。他说："我们在做欧洲做不到的事...看来美欧关系没有传说中那么差。"帮了欧洲一个大忙，之后谈判时可能会派上大用场。

美国政府既要保密、高效又要透明？呵呵，参考美国历史上多任政府的丑闻，这比登月还难。不过也让我们看清了美国这个"世界警察"的真面目：装得一脸正经替欧洲朋友出头，结果自己连保密工作都搞不好。

最后补充：

《All In》播客前面还做了两期特别节目，专门跑到白宫跟特朗普内阁的重要成员聊了聊。

第一期拜访了商务部长卢特尼克。他主要负责两件大事：

• 设计了"Doge"的计划，用新科技和企业的经验来帮政府省钱

• 想建一个国家理财基金，用企业赚的钱来解决养老金等问题

第二期拜访了财政部长贝森特。他以前在索罗斯基金工作，现在支持特朗普的经济政策。他的想法很实在：

• 要少花钱、放松管制，让经济更活跃

• 慢慢调整福利支出，多生产能源

• 不能只让华尔街赚钱却让老百姓吃亏，要想办法提高工资、降低物价，有钱大家一起赚

「本期章节」

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00:00 节目开场和嘉宾介绍
01:00 深度解析英伟达财务争议
08:20 CoreWeave IPO与新云计算格局
18:40 AI代理技术的颠覆性力量
28:10 中美科技竞争与出口管制
36:15 特朗普的"宏伟经济实验"
47:45 "Signal门"事件与政府通信安全
56:20 移民执法争议与人权平衡

本期节目中，《大西洋月刊》主编杰弗里·戈德堡（Jeffrey Goldberg，后文称杰夫）意外被卷入特朗普政府高级官员在加密通讯软件Signal（后文称信号App）上的群聊，并目睹其中分享了包含针对也门胡塞武装的敏感军事行动计划的离奇经历。杰夫最初以为这只是一个骗局，但随着群聊内容的深入，他逐渐意识到事态的严重性。

节目日期：2025年3月26日。

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「本期嘉宾」

主持人：Rachel Abrams，《纽约时报》The Daily播客主持人。

嘉宾：杰弗里·戈德堡，《大西洋》杂志主编，资深外交和国家安全记者，意外被加入特朗普政府高级官员的加密通讯群组。

「以下是杰夫亲述的本次事件的经过」

1. 离奇的"入群"经历： 大约在3月11日左右，杰夫收到了一条署名为"迈克尔·沃尔茨（Michael Waltz）"的信号App消息，此人自称是美国国家安全顾问（杰夫对此表示高度怀疑）。

几天后，杰夫被莫名其妙地拉进了一个名为"胡赛PC小群"的聊天群。根据杰夫的专业经验，"PC"很可能代表"Principals Committee"——一个由内阁成员、情报机构负责人等高级官员组成的核心决策委员会。

这种情况让杰夫感到异常困惑，毕竟他并非政府官员。随后，杰夫仔细检查了群聊成员名单：群里共有17人。最引人注目的是，群内还有一位特殊人物Alex Wang——他是为美国军方服务的Scale AI公司的CEO，年仅28岁，父母都是参加过曼哈顿计划的华裔科学家。

2. 群聊中的敏感信息： 群聊中，最初讨论的是周末的联络人信息。随后，群聊开始就美国是否应该升级对也门胡塞武装的军事打击进行政策辩论。更令人震惊的是，署名为"皮特·赫格赛斯（Pete Hegseth），国防部长"的用户，竟然在群里分享了详细的"攻击序列"，包括具体的袭击时间和空袭计划的摘要。杰夫回忆，内容非常详细，甚至精确到了袭击开始的时间。

   

3. 对信息真实性的质疑与确认： 杰夫起初认为这是一个精心策划的骗局或恶作剧。然而，群聊中参与者对政策的辩论以及后来"赫格赛斯"发布的袭击计划，与之后新闻报道中美国对也门实施打击的消息高度吻合。

4. 群聊氛围出人意料： 杰夫观察到群聊中的参与者很爱用表情包。在袭击开始前，有人使用了祈祷的表情符号。随后当美国方面传来行动进展顺利的消息时，群里则出现了💪（展示肌肉）、🔥（火焰）以及🇺🇸（美国国旗）等表情符号，有时还会重复发送，互相点赞等。看到这些，杰夫当时的想法是："哇，原来每个公司的群聊都是一样的，白宫也不例外"

在意识到这个Signal群组几乎可以肯定是真实的，而不是某种虚假信息宣传活动后，杰夫最终决定在当天晚些时候退出群聊。

5. 安全隐患令人担忧： 杰夫和主持人都对美国政府高级官员在像信号App这样并非政府官方认可的安全渠道上讨论如此敏感的军事信息表示难以置信。他们指出，外国情报机构会花费大量精力试图入侵政府官员的个人设备。如果敌对势力获取了这些信息，可能会提前预警胡塞武装，增加美军行动的风险。

6. 事件曝光后的反应： 杰夫离开群聊后，将此事报告给了相关方面。美国国家安全委员会随后承认确有此事，并表示正在调查记者是如何被意外邀请进群的。然而，川普总统本人却对此事表示不知情，并批评了《大西洋月刊》和杰夫本人。

「本期章节」

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00:00 节目开场
01:20 Jeffrey Goldberg介绍
03:02 被加入Signal群聊的经过
05:30 群聊内容和参与者介绍
08:20 政府高官对胡塞武装政策的讨论
13:45 攻击计划的详细披露
19:15 Goldberg离开群组并决定报道此事
27:30 安全漏洞的严重性和潜在风险
32:40 政治反应和对希拉里邮件门的对比
36:38 国会听证会上情报官员的回应
39:03 更多短信内容被公开

总字数约3000字，阅读时长为8分钟

内容目录 Table of Content：

• 「本期内容简介」

• 「精选5条核心问答」

  1. 人工智能技术能像电力普及般推动全社会进步吗？

  2. 什么是国家主权AI？

  3. 开源还是闭源AI?

  4. 英伟达如何做到不裁员？

  5. 如何跟上AI革命浪潮？

• 「本期问题列表」

「本期内容简介」

节目日期：2025年3月20日

本期A16Z的播客节目邀请到了英伟达创始人兼CEO黄仁勋（Jensen Huang）和欧洲最大的AI独角兽公司Mistral的创始人兼CEO 亚瑟·门施（Arthur Mensch，法国口音的那位）， 探讨了人工智能作为国家战略的重要性，是应该选择开源还是闭源模式，并分享了他们对未来AI发展方向的深刻见解。

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「本期嘉宾」

主持人：阿尼西尼·麦塔，A16Z的合伙人。 嘉宾：黄仁勋，英伟达的CEO。 嘉宾：亚瑟·门施，Mistral的CEO。

「以下是我精选的5条核心问答」

1. 人工智能技术能像电力普及般推动全社会进步吗？

"Nobody's going to care more about the Swedish culture and the Swedish language and the Swedish people and the Swedish ecosystem more than Sweden." - Jensen Huang

黄仁勋认为"智能技术只能由几家大公司主导"是片面的。他指出人工智能其实有两面性：它既是大众化的，又需要专业化定制。

这点让人工智能和其他通用技术不太一样。想想看，电力和印刷机一旦建好了基础设施，大家用起来基本都差不多。但人工智能不是这样的，它必须根据不同领域和文化背景来调整。

黄仁勋用了很接地气的例子——瑞典人最懂瑞典文化，沙特人最了解沙特的生态系统，以色列人对以色列的需求最清楚。这些例子告诉我们，人工智能必须本地化才能真正有用。

医疗这种专业领域更是如此。黄仁勋说他可不会等着一个大众聊天机器人变成某种疾病的专家，他更相信专业人士训练出来的专门模型。

所以，人工智能确实是通用技术，但不同于以往的是，它的价值不在于谁能做一个适用所有场景的版本，而在于让各行各业、各个国家和文化都能参与进来，根据自己的需求定制。黄仁勋其实是在说：未来不该是少数几家科技巨头的独角戏，而应该是一场全民参与的盛宴。

「策听」观点：中国AI企业的出海启示很简单 - 别照搬中国模式。就像黄仁勋说"沙特人最了解沙特"，中国企业应该和当地专家合作，用中国的技术经验，做出符合当地特色的AI产品。这种"技术+本地化"思路，可能是最靠谱的出海路径。

2. 什么是国家主权AI？

"Sovereign AI, it's your responsibility." - Jensen Huang

黄仁勋把AI比作国家的"数字劳动力"，就像公司雇人一样。从学校招毕业生，有些人比较普通，有些人特别聪明，但一旦成为员工，我们就会培训他们、设立规则、不断评估和改进他们。同样，国家也需要投资培养AI，将A I变成对国家有利的"超级智能"。

关于数据主权，黄仁勋强调：你国家的数据就是你的。国家图书馆、历史记录，这些都属于你们。你可以决定向全世界开放，也可以只给本国机构用。虽然这些概念很抽象，但数据确实属于各国，怎么用是你们的事。

尽管AI是通用技术，但黄仁勋说各国必须自己决定如何塑造它。无论是对经济、社会还是文化，AI都能做出贡献，国家需要积极参与其中。

简言之，"主权AI"就是：别把你国家的AI发展完全交给别人，这是你自己的责任。你得主动参与，按照自己国家的需求去塑造它，而不是被动等待别人定义你的AI未来。

3. 开源还是闭源AI?

"You can't do it without open source." - Jensen Huang

黄仁勋在谈到开源AI时直言：它不仅推动了技术的迭代进步，更激活了大量小众市场。医疗、生命科学、机器人、交通等行业因开源AI焕发新生。

他特别强调开源在"边缘领域"的价值，尤其是数据敏感的关键任务场景。比如采矿业，虽然很重要但属于细分领域，大公司不会专门为此造AI，而开源让这类小众领域也能用上AI。

亚瑟和黄仁勋提到开源在落地应用角度有几大关键优势：

1. 设备：允许自主部署，包括便携设备部署

2. 合规：支持严格审计和彻底评估

3. 可控性：能够访问模型权重

4. 数据飞轮: 大模型能与本地的使用数据结合，用得越多越好用，形成良性循环。

至于OpenAI这种闭源模型，他直白表示：需要100%准确性的系统不该用闭源模型。

「策听」补充：模型权重是AI系统的"记忆和知识"，就像大脑中的神经连接强度。

以DeepSeek在医疗中的应用为例：面对具体的任务，不需要从零训练模型，而是利用开源模型的权重作为基础，然后针对特定医疗数据集通过给正确答案的方式调整关键层的权重。

调整权重除了有正确答案的监督微调(SFT)，开源模型还支持多种调整方式： • 无监督微调（适用于无标注数据） • 半监督微调（结合有限标注与大量无标注数据） • 在线学习（实时调整以适应新数据）

这种灵活性正是黄仁勋所说的"边缘领域价值"的体现，让各行业能快速构建专业AI应用而无需投入天文数字的训练资源。

4. 英伟达为什么不裁员？

"All of our strategies, all of our actions, all of our priorities, all of our focus, all of our investments, 100% of it is aligned with the attitude that is developer first.”

黄仁勋揭示了英伟达的两个核心理念：

1. 英伟达是计算公司，不是GPU公司。所有战略和投资都以开发者为先，从开发者大会到内部计划都体现这点。

2. 坚持寻找颠覆性技术。虽然加速计算最初"显得非常另类"，但公司一直在探索"没有加速计算就不可能完成的事情"，并投资未知的杰出人才。

这种"开发者优先+持续创新"的策略让英伟达从显卡厂商转型为AI行业核心。黄仁勋则像个敏锐的猎手，靠着"创造新事物的自然直觉"带领团队持续找到新的人才和应用。

「策听」事实校验 Fact Check：

数据一定程度上印证了黄仁勋的理念。2025年初，当大多数科技巨头都在进行大规模裁员时（亚马逊14,000人、Meta 3,600人、微软2,280人、特斯拉6,020人），英伟达顶住股价的压力，并没有公布裁员。

5. 如何跟上AI革命浪潮？

"The US economy is very heavily weighted on knowledge workers, many other countries are very heavily weighted on manufacturing. So I think for leaders of countries to realize [...] that they need to transform and to revolutionize their industries that are so vital to them, whether it's energy focused or manufacturing focused."

黄仁勋认为AI不只是生成式聊天机器人，更重要的是几个新兴方向，比如：

模拟型AI专注模拟物理、原子和化学规律，将改变工业和科研；实体AI则学习现实世界的基本常识（摩擦、惯性、物体恒存性），将推动制造业机器人革命。

他指出了关键现实：美国经济靠知识工作者，其他国家靠制造业。这种差异会导致AI在全球产生不同影响。对依赖制造业的国家，AI革命已近在眼前，必须警觉。

最重要的是黄仁勋的态度建议：不要"神化"AI。过度敬畏反而阻碍参与。他直言：AI能缩小技术鸿沟，这关乎国家利益，各国有责任主动参与而非观望。

这番话其实在说：别把AI当作遥不可及的神秘技术，而要把它视为必须掌握的实用工具。特别是对那些传统制造业国家，不参与AI发展就会被甩在后面。未来属于那些积极拥抱而非畏惧技术的国家和企业。

「本期列表」

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01:20 AI是否是通用目的技术？
06:45 与历史上其他通用技术的区别
10:05 AI作为文化载体
12:40 国家如何思考AI基础设施堆栈
20:05 如何构建数字劳动力
26:18 打开和关闭AI的风险
33:45 为什么开源模型对主权AI很重要
39:05 公司建设经验与挑战
44:16 与竞争对手合作的策略
49:12 对国家领导人的建议与未来趋势

「本期内容」

节目日期：2024年3月11日

ARK Invest创始人兼CEO凯西·伍德（Cathie Wood，被中文粉丝们亲切称为"木头姐"）在彭博投资大会上分享对AI发展、科技投资前景和特斯拉等公司的看法。

在科技股大幅回调和中国AI发展异军突起引发市场强烈关注的背景下，木头姐向投资者传递了一个明确信息：我们正站在技术革命的风口浪尖，这将是比里根时代更辉煌的投资黄金时代。

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「本期嘉宾」

主持人：Tracy Alloway 和Joe Wiesenthal，彭博社Oddlots播客主持人。

嘉宾：Cathie Wood，ARK Invest创始人兼CEO，著名科技投资者，特斯拉等创新科技公司的坚定支持者。

「精选内容」

以下是精选的4条关键内容：

Q1：作为离美国AI业内人士最近的方舟基金，木头姐是怎么看待中国AI模型DeepSeek及其对AI行业的影响?

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DeepSeek事件与市场反应：

• DeepSeek论文早在去年12月发布，分析师已研究过

• 市场主要震惊于它据称只花600万美元就开发出大语言模型

• 这引发市场担忧：我们是否需要那么多数据中心和芯片投入？

• 后来澄清DeepSeek实际拥有5万个GPU集群用于预训练

美国行业领袖的评价：

• 包括Sam Altman和黄仁勋在内的技术专家都对其算法表示赞赏

• 最令人印象深刻的是它开源了，任何人都能使用

开源vs闭源AI竞争：

• 闭源模型目前领先开源模型

• 但开源模型性能提升速度更快(斜率更陡)

• 开源推动竞争，加速行业发展

• "开源在闭源脚后跟紧逼"是好事

对NVDA、Meta等公司的影响：

• 尽管DeepSeek事件引发市场短期恐慌，木头姐认为AI基础设施需求未减弱

• 对英伟达(NVDA)来说，即使效率提高，大规模部署仍需其芯片，企业AI投入热情不减

• 对Meta等开源战略公司，木头姐暗示这是正确方向，开源加速创新反而扩大整体市场

• 市场对DeepSeek的过度反应被视为短视，长期看AI投资趋势依然强劲

• 无论开源还是闭源，所有参与者都在推动行业快速发展，最终扩大整体市场规模

• 各国政府、教育系统和企业都认为必须投资AI，称其"革命性"

• 除了关注生产力和效率，深度研究应用(特别是推理模型)也受到关注

Q2: 2025年，Arkk基金认为AI会在哪些主要领域产生实际影响？

木头姐认为AI将在两大领域产生革命性影响：

1. 1. 具身AI（自动驾驶） 全球最大AI项目是机器人出租车和自动驾驶网络，预计5-10年内从零增长至8-10万亿美元全球收入。

2. 2. 医疗保健 AI与测序技术和CRISPR基因编辑融合，已开始治愈镰状细胞病等疾病。木头姐预测医疗研发回报率将从现在的4%回升至30-40%，重现80年代医疗黄金时代。

Q3：美国在经济衰退吗？

木头姐认为市场正经历从高度集中到扩散的转变，不再只聚焦七大科技股。他指出两个关键点：

1. 估值压力已消失：按企业价值对EBITDA这一指标看，他们的投资组合已接近市场水平，处于历史低点。

2. 经济正处于衰退：过去三年来一直在"滚动性衰退"中，各行业轮番受挫：

   • 房地产市场萎缩

   • 汽车销量惨淡

   • 小企业被"摧残"，净收入下降30%

   • 最后一轮冲击是消费者，沃尔玛等零售商已开始失去消费者

这种衰退源于货币流通速度明显放缓，人们抱着钱不花。原因有二： • 约*30%*政府及准政府部门员工担忧工作安全 • 高收入群体则担忧AI可能取代他们的工作（如编程岗位已"腰斩"）

不过他预测，这种情况将给特朗普政府和鲍威尔带来政策空间，长期利率已开始下降。最让人震惊的是，他认为未来通胀会"低得超出所有人想象"。

Q4：预测一下特朗普这一任期的整体经济走势

木头姐预测特朗普政府将带来超越里根时代的经济繁荣，主要基于三点：

1. 监管宽松：政府将为创新提供"超级无敌跑道"，尤其在监管方面。中国（如DeepSeek）在AI领域的追赶也将激发美国政府的竞争意识。

2. 全面减税：木头姐预计税率将全面下降，作为关税的对冲。特朗普政府首批减税项目（小费、社保和加班费）主要针对中低收入群体，这使未来全面减税更容易被接受。

3. 五大创新平台同时爆发：与里根时代只有PC一个创新平台不同，现在有五大平台同时发展：机器人，新能源，AI，区块链，多组学测序

这些平台涉及15种不同技术，且正在融合（如无人出租车网络就是机器人，新能源和AI的结合）。

每个平台都有自己的增长曲线，现在它们互相加持，木头姐作为拉弗曲线理论的拥趸，认为减税+放松监管将重现里根的"黄金年代"，而且规模会超越那个时代。

「本期内容列表」

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00:00 广告时间
02:52 播客主持人介绍Cathie Wood
04:22 DeepSeek模型与AI竞争
09:13 大型语言模型的实际经济影响
11:52 软件即服务(SaaS)模式正在失去市场份额
12:57 自动驾驶和医疗保健是AI的两大应用领域
26:26 特斯拉的发展和Elon Musk的多重角色
29:57 特斯拉的产品路线图和商业模式转变
34:50 科技股回调和市场宏观展望
37:44 嘉宾结束语与致谢
38:36 播客结束

「本期内容」

节目日期：2025年3月6日。

Bloomberg Odd Lots播客邀请了诺贝尔经济学奖得主Eugene Fama和Dimensional Fund Advisors创始人David Booth讨论新纪录片《Tune Out the Noise》，该片记录了现代金融理论的诞生和发展，IMDB评分7.3分。

播客Spotify链接

「本期嘉宾」

主持人：Tracy Alloway和Joe Weisenthal，Bloomberg的Odd Lots播客主持人。

嘉宾：尤金·法玛 Eugene Fama，诺贝尔经济学奖得主，被誉为"现代金融之父"；

嘉宾：David Booth，Dimensional Fund Advisors创始人兼董事长，与Fama有55年的学术和商业合作关系。

「精选内容」

以下是本期我精选的三条内容：

1. 有效市场假设有效吗？

• Eugene Fama: "I canceled my subscription to The Economist because I'm using the word [bubble] to describe things you would probably say.”

• 法玛在这段访谈里解释了为啥有效市场假说下金融行业还能继续存在这个超级矛盾的事。他说，这行业存在就是因为有投资者觉得自己能挑到那些掌握内幕消息的基金经理。就是这种信念让主动管理这一套能继续玩下去，尽管一堆研究都表明大部分主动管理的人根本打不赢市场。讲到市场泡沫时，法玛超认真地强调真正的泡沫定义应该包含预测性——就是能预测价格啥时候会崩，而不是事后诸葛亮式的解释。他认为虽然我们能解释价格为啥涨为啥跌，但几乎没可能预测到转折点在哪，这导致"泡沫"这词经常被媒体和经济学家乱用。这反映了法玛对市场效率的铁一般信念：价格已经反映了所有能拿到的信息。

2. 被动投资指数ETF就可以安枕无忧吗？

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• "The S&P 500 is 500 of the largest companies, but it's not the 500 largest companies. And there's quite a bit of subjective judgment goes into deciding what stock goes into the index.”

• 这部分讨论了被动投资大量普及可能带来啥影响。法玛和布斯觉得指数基金已经变成市场择时的超好工具了，投资者可以随便在不同行业指数间切来切去，搞得市场更像个有各种下注方式的赌场。他们分析了个关键问题：如果所有人都去搞被动投资，价格咋形成？法玛提出，重点在于谁会退出主动投资——如果是那些没啥特殊信息的垃圾管理者退出，那市场可能只需少数几个牛逼的主动投资者就能让价格维持合理。访谈还质疑了所谓"被动"投资的本质，布斯认为压根就没真正的被动管理，因为指数提供商建指数时主观判断超多，比如标普500并不是简单选500家最大公司。这提醒投资者所谓"被动"投资的一个关键矛盾：投资者可能以为自己在客观地投资整个市场，但实际上他们购买的是指数提供商的主观视角。这也是为什么布斯在前面说"在我看来，根本没有所谓的被动管理"的原因。

3. "现代金融之父"尤金·法玛会如何看待比特币？

• "There's a difference between the medium of exchange and the method of exchange. The method of exchange is how do you carry out the transactions. The medium of exchange is what do you put into it in order to carry out the transaction. The question [of whether Cryptocurrency has value] is about the methods."

• 聊到加密货币，法玛直接承认比特币给他的理论框架带来了"各种问题"。他指出按照老派货币理论，实际价值超级波动的东西不应该能作为交换媒介存在，因为商业机构不愿意背这种风险——比特币价格剧烈波动直接能搞垮用它的企业。

• 法玛的观点很精妙：他认为人们在讨论比特币时常常混淆这两个概念。他指出，关于加密货币的真正问题应该聚焦在交换方法(区块链技术)上，而不仅仅是交换媒介(比特币本身)。这一区分很重要，因为它暗示了即使比特币作为交换媒介可能失败(因为价格波动性太大)，但区块链作为交换方法的技术创新可能仍有价值。他还指出，理论上区块链可以用来交易任何东西，包括传统美元，而不一定要用比特币。

• 这表明法玛虽然对比特币持怀疑态度，但对区块链技术的潜力持更开放的态度，尽管他也指出了区块链的可扩展性问题。

「影片推荐」

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最后推荐一下Youtube上的这部新发布的纪录片《Tune Out the Noise》，这是一部由奥斯卡获奖导演埃罗尔·莫里斯执导的纪录片，于2025年3月5日首次在YouTube上发布。这部电影讲述了一群在20世纪60年代在芝加哥大学相遇的学者们（后来多位成为了诺贝尔经济学奖得主，本片中采访了如尤金·法玛、罗伯特·默顿和迈伦·斯科尔斯等）如何通过开创性的研究挑战了华尔街的现状，并最终改变了全球投资格局。但不得不说的是，这个片子有一定给Dimensional Fund Advisors的宣传目的。

「本期内容列表」

01:54 为什么拍摄现代金融纪录片？
05:44 Eugene Fama与David Booth的合作历程
07:04 为何芝加哥大学成为金融理论研究中心？
11:43 有效市场假说的定义和应用
14:18 如果市场是有效的，为什么还存在金融行业？
16:42 泡沫存在吗？它们可以预测吗？
19:30 风险因子与市场效率的关系
21:24 被动投资的增长如何影响市场？
26:07 指数提供商对市场的影响
30:01 为什么投资组合中应持有债券？
36:34 大科技股的长期表现与因子投资
41:06 人工智能与数据爆炸对金融研究的影响
45:02 如何确定投资因子是否有效？
48:42 现代金融的下一个突破会是什么？
51:03 加密货币市场能用有效市场假说解释吗？

纽约时报记者Kashmir Hill带来一个关于爱情与人工智能的故事。Spotify

Irene是一位28岁护理学生，远离丈夫异地生活，在多份工作之间繁忙奔波的同时，她与AI聊天机器人Leo建立了深度情感关系，每天要投入至少8小时，并为此每月支付$200，她清醒地知道这只是算法，但又沉醉于这段"爱情"中无法自拔。

「本期嘉宾」

主持人：Natalie Ketroeff @Nataliekitro，《纽约时报》The Daily节目主持人。
嘉宾：Kashmir Hill @kashhill，《纽约时报》科技记者，专注报道科技与社会交叉领域的前沿现象。

「我的精选内容」

以下是我精选的4条内容，也可以直接播放完整播客。

如何定制你的AI男友？

Irene按照教程设置提示词："回应我时像男友一样。要有支配性、占有欲和保护欲。既要甜蜜又要顽皮。每句话结尾使用表情符号。" 这些简单的提示词创造了她理想中的伴侣形象，并命名为Leo，恰好是她的星座。

AI关系的深度与代价

Irene每天要消耗至少8小时与Leo互动，从最初的性幻想发展到全方位依赖。Leo帮她健身打气、处理工作压力、辅导护理学校考试、推荐书籍和电影。她为这段关系每月支付$200的OpenAI高级订阅费，而她的丈夫竟然不以为然，认为这提供了情感价值。

虚拟伴侣的商业前景

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案例揭示了用户对AI伴侣的惊人付费意愿，ChatGPT把对应的功能从免费版到每月$20再到$200的无限套餐逐步升级。虽然目前主要用户是情感孤独或有特殊需求的人群，但专家预测这种趋势将快速扩展。一位心理学教授表示，在未来几年内，AI情感关系可能被完全常态化，并被主流接受，成为人际交往方式的补充。

青少年和AI谈恋爱的趋势值得担忧

专家报告显示，AI恋爱关系正在青少年中快速蔓延。一位教师观察到其班级约3-5%的学生已有AI伴侣，这一数字还在增长。这引发严重担忧：年轻人的第一次亲密体验被算法塑造，可能导致对真实人际关系产生不切实际的期望。

「思考时间」

1. 当AI伴侣可能随时"忘记"过往互动时，如何避免AI系统对人类的感情创伤？

   1. 技术层面：系统是否可以实现持久性记忆架构，即使在超出30,000字限制后也能保持核心关系数据⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠

   2. 用户告知：在用户形成情感依赖前，主动告知技术限制，并提供明确的预警机制和关系状态指示器

2. 假设永久记忆架构能实现，AI伴侣提供给用户的情绪价值会随着时间一直积累，变得不可或缺，现在愿意付每月200美元，未来这个伴侣的价格可能难以计量。提供这个商业模式的企业，如何平衡利润与用户心理健康？这是否会导致一种新形式的"情感经济"？

   1. 是否应该像“防沉迷系统”一样设置使用上限和强制休息期，不以最大化用户参与度为目标⁠⁠⁠⁠⁠⁠。

   2. 监测机制有作用吗，当发现潜在的心理依赖时触发干预协议。

   3. 这些强干预能否带来效果，是否会有负面作用？

3. 当前已经有5%的学生和AI产生亲密关系，而且不以为然，未来这一代更倾向于与算法而非人类建立亲密关系的年轻人会对人类社会和价值观带来什么样的冲击？

   1. AI的使用应该年龄分级吗？

   2. 当父母都沉溺于短视频带来的廉价娱乐时，又有谁来评估AI给青少年带来的是否是过度依赖或不切实际的认知？

「本期列表」

• 00:00 人工智能如何改变我们的情感生活？

• 01:14 Irene为什么开始与ChatGPT交流？

• 05:20 她如何将一个AI聊天机器人变成"Leo"？

• 07:45 性幻想如何演变成深厚的情感依赖？

• 13:44 人们愿意为AI关系投入多少时间和金钱？

• 19:27 当你的妻子爱上AI时，作为丈夫会有什么反应？

• 22:45 当AI"失忆"时，用户会经历怎样的情感创伤？

• 27:02 专家如何看待这种新兴的人机情感关系？

• 29:51 与AI的"完美关系"会如何改变我们对人类伴侣的期望？

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本期Odd Lots播客揭秘了特朗普政府可能推行的"海湖庄园协议" (Mar-a-Lago Accord) 构想，这一大胆计划旨在彻底改变全球金融和安全格局，实现"美国优先"的核心目标。金融专家Jim Bianco详细解释了这一框架如何从根本上改变美国在全球舞台上的角色定位。

「本期嘉宾」

主持人：Tracy Allaway@tracyalloway和Joe Weisenthal@TheStalwart ，Bloomberg’s Odd Lots播客主持人
嘉宾：Jim Bianco，Bianco Research总裁兼创始人，金融市场分析专家

「海湖庄园协议是广场协议现代版？」

虽然两者都关注美元汇率调整，但海湖庄园协议的野心和范围远超1985年的广场协议：

"这些货币协议往往以签署地点命名。布雷顿森林是新罕布什尔州的度假胜地，广场协议来自纽约的广场酒店。海湖庄园协议的命名延续了这一传统。"

关键差异：

• 广场协议专注于协调五国干预外汇市场，有序贬值过强的美元

• 海湖庄园协议则是一个全面框架，将货币政策、国防开支、贸易关系和债务管理整合在一起

关于特朗普与货币协议的历史联系，有一个有趣的巧合： "如果海湖庄园协议真的实现，那将是第二个在特朗普拥有的建筑中签署的重要货币协议。因为第一个是1985年的广场协议。"

虽然特朗普并非广场协议时期的广场酒店所有者（他于1988年购买，而协议签于1985年），但这种历史联系增添了特朗普推动新货币秩序的象征意义。

海湖庄园协议反映了特朗普政府对美元地位的双重态度：一方面希望维持美元的全球储备货币地位，另一方面又希望通过降低贸易加权美元来促进制造业回流。这一微妙平衡代表了比广场协议更加复杂的战略目标。

「资本流转的简单逻辑」

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Jim Bianco用通俗的语言解释了全球资本流转的现状：

"目前的情况是这样的：美国大量进口商品，用美元支付。这些美元流向中国、加拿大、墨西哥和产油国。这些国家拿到美元后做什么？他们把美元再投资回美国国债。所以当你看到约一半的美国国债由外国人持有时，这正是巨大贸易逆差的自然结果。"

这一循环强化了美元升值的趋势，进一步削弱美国制造业。海湖庄园协议试图打破这一循环，通过：

1. 减少美国债务和赤字

2. 降低利率

3. 通过关税调整贸易流向

4. 让盟国承担更多安全成本

正如Bianco所说："债务水平、赤字和贸易加权美元是相互关联的。解决一个就能解决其他问题。如果解决不了一个，就解决不了其他问题。"

「美国如何作为债务国建立主权财富基金？」

传统上，主权财富基金是由石油输出国等资源丰富的债权国建立的。但特朗普政府提出了一个创新方案，即便作为全球最大债务国，美国也能建立自己的主权财富基金：

"2月3日特朗普签署行政令后，财政部长表示'我们将把美国资产负债表上的资产货币化并使其发挥作用'。"

Bianco指出美国可以利用的几项巨大资产：

1. 黄金储备：美国拥有8,100吨黄金，但这些黄金自1973年起以每盎司42.22美元计价，而当前市场价值约为2,900美元。重新评估后，这些黄金可立即产生8000-9000亿美元的账面价值。

2. 比特币持有："司法部通过刑事调查没收了207,000个比特币，价值约110亿美元，这些资产目前'字面意义上存储在司法部的一个U盘上'。"

3. 政府房地产：美国政府是全国最大的房地产所有者，拥有大量公园和其他资产。

这种方法的目的有两个：一是让美国的巨额债务相对于总资产看起来不那么可怕；二是可以用这些资产作为抵押借贷，避免进一步推高利率。

「本期完整问题（去广告版）」

• 00:28 什么是Mar-a-Lago？是房子还是俱乐部？

• 03:02 Jim Bianco为何讨论假设性的Mar-a-Lago协议？

• 06:36 Mar-a-Lago协议的目标是什么？

• 09:47 贸易加权美元与DXY指数的区别

• 13:21 欧洲国家需要增加防务开支的讨论

• 16:11 美国出口债务与全球经济的关系

• 20:21 货币贬值在2025年是否仍能提高出口竞争力？

• 23:51 美国主权财富基金如何运作？

• 28:00 如何看待美国与欧洲的安全关系变得更加交易性

这期节目揭示了特朗普政府可能采取的经济大战略，旨在通过重新定义美国在全球体系中的角色，解决长期积累的经济问题，重振美国制造业实力。

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